2012 年报EPS 为1.11 元,净利润同比增长36.1%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年实现营业收入34.77 亿,同比增长19.1%,归属上市公司股东的净利润为5.61亿,同比增长36.1%,EPS 为1.11 元,业绩符合我们在年报前瞻中的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第四季度实现收入9.63 亿,同比增长17.4%;净利润为1.62 亿,同比增长28.6%。
2012 年利润分配方案为每10 股转赠5 股,派发现金红利1 元(含税)。
2012 年产品结构调整带动毛利提升,但受到终端利润下滑和市场消费疲软的影响,加盟整体存在运营压力,公司加大了授信力度,应收账款大幅增加。
2012 年公司加大对新渠道的投入,电商业务实现收入1.8 亿,同比增长70%,电商渠道为公司的库存产品消化起到了积极的作用。公司高端定位的黑标产品占比进一步提升,贡献主营业务销售收入已超过50%,毛利率上涨4.3 个百分点至45.5%,销售费用率略降0.3 个百分点至13.1%,管理费用下降0.5 个百分点至7.0%,12 年母公司所得税从15%上调至25%,结合以上因素净利率同比上升2 个百分点至16.1%。盈利质量方面,截止12 年底存货规模较年初小幅下降12%至5.6 亿元,但加盟商整体存货压力较大,公司为减轻渠道资金压力,给代理商的信用额度有所增长,应收账款较年初大幅上升78%至6.1 亿元。
终端疲软 13 年业绩存在滞后效应,面对困难公司积极深化转型增强零售管理能力。截止2012 年年底共有店铺数4007 家,同比增加31 家。终端消费低靡外延扩张受到一定的压力,同时加盟模式在行业低谷期受到的冲击较大,从2013 年秋冬订货情况来看,我们预计加盟订货额下降幅度在10-15%左右。面对困难公司坚持从批发向零售转型,通过提升终端形象、加强供应链管理等方面促进内生增长。近期七匹狼在时装周上又与华谊携手上演跨界时尚秀,我们认为与娱乐圈的跨界合作将为七匹狼品牌价值的提升产生长远的依托与影响。
终端消费低靡,男装行业整体承压,公司作为行业龙头,预计下降幅度好于行业平均,下调盈利预测,下调评级至增持。由于3 月发货进度较慢,预计一季报收入基本持平,考虑到秋冬订货会增速下降,预计全年收入和业绩恐下降。预计13-15 年EPS 为0.98/1.10/1.23 元(原预测13-14 年 1.56/2.10 元),对应PE 为15.7/14.0/12.6 倍,加盟模式存在滞后效应,下调评级至增持。