市场情况：作为传统的制造业企业开工旺季，3  月官方和民间制造业PMI  在生产、新订单和产成品库存的推动下均较2  月份大幅上涨，分别上涨0.8  个和1.2  个百分点至50.9  和51.6，但大企业开工不足使得PMI  涨幅略低于预期，经济仍然处于弱复苏的状态，3  月CPI  数据预计也将回落至2.4%附近，短期通胀压力不大，基本面暂不支持利率上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金面，一季度末平稳度过，即使是以往资金最紧张的季末最后一周，  7  天回购利率最高也仅升至3.44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为一季度经济数据若证实经济复苏动力较弱，则外汇占款增速将较一季度下降，再加上4  月和5月份财政存款上缴以及未确定具体日期的平安转债发行，4  月份资金面将会在边际上小幅抽紧，但二季度整体资金面仍较为宽松。供求方面，春节后利率债供给大幅上升，尽管3  月中旬开始机构认购热情出现下降，但受银监会8  号文推动，近期利率债市场交投活跃，今日国开债招标再现火爆行情，预计本期债券仍能吸引较强的需求。
        定价讨论：目前市场上交易活跃的5  年左右非国开金融债收益率在3.92%附近，考虑到资金面及市场需求情况，我们预计本期债券中标利率将低于二级市场。