我们的观点
        整体来看，地方政策细则相对温和，没有市场预期的那么悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年3月30-31  日，约有11  个城市出台了针对“国五条”的地方版调控细则。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）①从房价控制目标看，北京和上海较为严格，要求“保持稳定”；其他城市（深圳、天津、重庆、济南、南京、贵阳、大连、厦门、合肥）要求不高于或低于居民（或家庭）人均可支配收入增长。②从限购看，仅北京进一步收紧限购政策，要求本市户籍成年单身人士若有一套房禁止新购房。其他城市均维持原有限购政策（或未提及限购），只是要求强化资格审核流程。其中，合肥并未提及是否从之前的市内四区限购扩大到全市范围。③从二套房贷政策看，11个城市均未明确提高首付及利率，仅表示根据市场情况适时调整。市场之前预期一些重点城市尤其是一线城市可能会把二套房首付提至7  成，目前看，这一政策比预期要宽松。④从个税看，北京、天津要求能核实房屋原值的，按差额20%计征，但5  年唯一住房免税。其他城市未说明免税条件，甚至个税征收办法也未提及。
        中期看，政策对新房成交的影响可能比较有限：①政策显示的呵护态度，对稳定需求预期有利。②除北京外，原来全区域限购的城市并未继续升级。③信贷门槛没有提高，尤其是二套房贷没有收紧。不过，我们从中介机构了解到北京公积金贷款从之前的认房不认贷变为认房又认贷，对当地需求可能会造成一些负面影响。④目前二手房个税的减免措施较少（之前，我们预期针对首置或首改的刚需会有个税减免，而目前的政策未提及），这可能会提高二手房周边新房的价格优势，导致一部分二手房需求转移到新房。当然，转移来的新房需求能否替代受政策影响减少的需求，我们无法确定。但即使新房需求增加，未来也很难再大幅度推高新房房价，毕竟有房价控制目标的限制，政府可能会更多的干预开发商的项目定价。这种管制的方法是否得当，我们暂且不评，但最终的结果可能是保量限价。
        短期成交可能受到需求观望或新房签约进度影响，出现萎缩。比如，2013  年3  月31  日零时至4  月7  日24  时，北京市房地产交易系统将进行升级调整，期间暂停购房资格申请、审核及网上签约，这种签约系统的影响或者政策初期地方对签约的有意放慢都可能会影响短期的成交数据，面对这种情况，我们需要更多理性和客观的分析。
        政策对地产股的影响基本释放完毕，而全年看，基本面可能会相对平稳，龙头公司集中度会继续提高，从而实现更快的增长。这种情况下，低估值就变得很有吸引力。从我们3  月13  日正式看多地产股以来（可参阅3  月13  日行业深度报告《风险小，收益大，强烈看好龙头》），重点推荐组合万科A(000002，买入)、招商地产(000024，买入)、金地集团(600383，买入)、保利地产(600048，买入)、荣盛发展(002146，买入)、中南建设(000961，买入)的平均涨幅为-1.1%，跑赢上证1.3  个百分点，跑赢沪深300  指数1.3  个百分点，目前，我们维持上述推荐。
        风险提示
        成交量可能面临萎缩。