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研究报告:中航证券-债券周报:城投债长期需求上升-130401

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-04-03 09:24:45
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭懿
研报出处: 中航证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 467 KB 分享者: mab****06 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        农村金融机构监管重在控制风险,对社会融资、贷款限制等约束有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】严控农村金融对平台贷款对社会融资总量有一定影响,但是由于平台贷款占全部贷款比重较低、大型银行是平台贷款主力,农村金融机构平台贷款管控的影响相对较小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)房地产贷款增速连续7  个季度都低于平均增速,因而房地产贷款方面的基调仅是延续此前论述,调控并没有加重。但毫无疑问,农村金融机构不得购买平台公司债券等规定,会对城投债需求形成一定遏制。
        我们对银行理财做了情景假设,情景一,投资结构不变,保持银行理财业务资金投向结构,即保持标准债权与非标准债权规模同步增长;情景二,结构变化,降低非标准债权比重,增加标准债权资产配置。我们认为情景二容易受到多因素约束,情景一的可能性较大。
        综合考虑《理财业务规范》、《农村金融机构监管》,需要从社会融资影响、债券需求、风险管理等多角度看影响。我们认为,首先,预期中的社会融资规模不会出现大幅改观;其次,行政审批部门严格控制高风险隐患行业发债准入门槛,债券发行也将体现出结构优化特点;最后,银行理财对债权资产的需求,能够弥补对农村金融机构城投债需求的限制,资质较好的城投债需求仍较大。
        商务部与农业部的高频数据均显示,3  月价格下行较多,我们认为今年3  月份食品价格在历年中处于下降幅度较大的年份,3  月食品环比预估为-2.2%,非食品环比相对稳定,3  月CPI  环比在-0.7%左右,对应的同比在2.4%-2.5%之间。
        流动性宽松情况超预期。1  周SHIBOR  此前一直在3%左右的水平徘徊,直到最后一个交易日才有所回升,即便如此,3.3940%的绝对水平较之前季末中枢明显低很多。在季末效应、公开市场连续回笼等不利因素下,资金价格能够维持低位,显示当前流动性较为宽松。
        流动性宽松略超预期,通胀如期回落,短期内利率债有所支撑,虽然中期存在资金隐忧,但现在还没有明显的负面因素可以打断经济弱复苏逻辑,利率债不会那么快进入收益率下降轨道。对于信用债,我们认为短期内需求不会过快释放,长期内需求会上升,继续建议维持适度防守的策略。

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