公司2012  年实现销售收入272.01  亿元，同比增长33.66%；实现营业利润137.02  亿元，同比增长61.26%；实现利润总额137.39  亿元，同比增长61.63%；归属上市公司股东净利润99.34  亿元，同比增长61.35%，每股收益2.617  元，略高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至12  月31  日，公司预收账款余额64.67  亿元，较3  季度末仅减少0.43  亿元，反映公司第四季度并未采取激进的收入确认政策，剔除公司年末要求经销商积极打款因素，预收账款余额情况仍比市场预期要好，尤其是第四季度收入增速较第三季度环比提升近9  个百分点的情况下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司传递增长预期，争取2013  年收入增长15%，低于稍前目标。我们下调目标价至30.00  元，相当于2013  年10.5  倍市盈率，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        第四季度收入增速环比提高8.95  个百分点，主要由于上年第四季度收入增速低点，仅为15.54%，而上年全年为30.95%。全年业绩略高于市场预期。
        销售结构调整，收入增速33.66%远高于销量增速的14.84%。公司2011年9  月提高五粮液出厂价约30%，2012  年几次提高五粮液团购价以及提高中价位酒的出厂价。提价导致毛利率同比提升4.41  个百分点。
        预收账款余额较3  季度末仅微幅减少0.43  亿元，部分由于1218  经销商大会上公司提出计划提高五粮液和1618  出厂价，以及要求经销商积极打款执行2013  年计划量，剔除该几项因素，预收账款余额情况仍比市场预期要好。
        公司计划争取2013  年收入增长15%左右，低于2012  年1218  经销商大会上所提增长目标，反映市场形势严峻超过酒企预期，1-2  月销售情况不甚理想。2013  年高端酒消费增长压力大的事实难以改变。
        分红力度较大，股息率已经超过1  年期存款利率。
        评级面临的主要风险
        政务军务持续退出高端酒消费；公司高价位酒销售政策调整效果不理想。
        估值
        我们略调整预测，预计2013-15  年每股收益分别为2.86  元、3.33  元和3.84  元，目前股价相当于2013-14  年7.7  倍和6.6  倍市盈率。我们以2013年10.5  倍市盈率估值，将目标价由42.60  元下调至30.00  元，维持买入评级。