可转债看跌期权特性在本轮熊市中首次得以体现从某种意义上说，可转债同时具有公司债券、标的物为股价的看涨期权及看跌期权的特性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可转债的公司债券属性使其具有底价保护性能，而其赢利主要通过正股的上涨以及转股价的向下修正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作为看涨期权特性的具体体现，正股的上涨提高了可转债的转换价值，从而促使转债价格上涨。而在正股价格下跌的过程中，转债的价值仍然可以通过转股价的向下修正得以提高。虽然，一般来说，正股的下跌会对转债的价格产生向下的压力，但是，在一定条件下，这也会迫使发行人行使特别修正权从而增加可转债的价值。因此正股的大幅剧烈下跌对可转债来说或许是塞翁失马，焉知非福。前期，已有半数以上转债触发向下修正条款，但是由于距离回售条款的触发尚有距离，因此虽然某些转债的转股溢价率保持高位运行，但由于发行人并未受到投资者回售的压力，所以其迟迟没有修正转股价。本次转股价的修正是本轮下跌过程中的第一次，使得可转债的看跌期权性质在本轮熊市中首次得以体现。
　　恒源转债或涨至120元以上通过对转债价格以及转股溢价率的解析关系进行研究，我们用红线在图1中绘制出转股价修正后恒源转债上述两个变量间的映射关系；同时，我们在图中加入当前(7月10日收盘时)市场上其余转债的价格以及转股溢价率的观测。该图显示在价格为[100,120]元的区间内，红线所对应的转股溢价率小于市场上任一转债的转股溢价率。从这个角度讲，我们认为当转债价格在120元以下时恒源转债的安全性较高。从债性上讲，目前可转债市场的简单平均纯债溢价率为27.3%，而恒源转债对应于该溢价率的转债价格约120元（精确值为119.60元）。因此，在保持其他变量不变的前提下，如果恒转债的价格低于120元，则对于转债市场平均水平具有比较优势。（详见表1及图2）
　　恒源转债转股价的下调可能具有示范效应一方面，恒源转债转股价的向下修正为本轮下跌过程中的首次；另一方面，包括唐钢转债在内的几只转债均存在向下修正的可能。（详见表2）因此，恒源转债的成功修正可能会对其余转债起到一定的示范效应