■业绩符合预期,预计2013 年增长30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据年报披露,2012 年公司营业收入18.23 亿元、同比增长13.76%,归属母公司净利润1.87 亿元、同比增长23.74%,实现摊薄后每股收益0.49 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四季度单季度营业收入5.01 亿元、同比增长4.59%,净利润0.57 亿元、同比增长46.15%,单季度毛利率、净利率分别上升10.42%及3.31%,主要基于原材料成本有所下滑,业绩符合预期。
■轨道交通发展好于预期,有利于品牌影响力提升。公司一季度在手轨道交通订单预计有2 亿元左右,好于预期。我们认为,轨道项目的承运量足以证明企业产品的质量和受大众认可的态度,所以公司能在短期内再次打破外资品牌的垄断,这将为康力的品牌影响力和规模成长带来极大的提升空间。
■维保业务有待加速发展。随着国家政策和居民对维保服务要求的提高,外资及国内大型电梯企业已开始将重心向维保业务倾斜。公司2012 年在全国建立22 个分公司和14 个服务中心,并且于2013 年1月收购江苏粤立电梯公司,这都为此后维保业务的快速发展而准备。
目前,公司维保业务销售收入已破亿元大关,但是毛利率却始终在10%左右,远低于外资及其他国内优质品牌企业。我们认为,这或许是战略布局的差异,有待市场持续跟踪。
■投资建议:维持2013-2015 年,销售收入为23.5、28.2、32.9 亿元,分别同比增长为28.9%、20%、17%;净利润为2.43、2.97、3.52 亿元,分别同比增长为29.84%、22.23%、18.63%。预计期间EPS 为0.64、0.78、0.92 元,对应PE 为16、13、11 倍。6 个月目标价为12.75 元,对应 PE为20 倍,维持“买入-A”投资评级。
■风险提示:下游房地产行业投资增速下滑风险;营销风险。