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光迅科技研究报告:高华证券-光迅科技-002281-业绩高于预期,期待产品结构和营业费用控制的改善;中性-130402

股票名称: 光迅科技 股票代码: 002281分享时间:2013-04-03 08:27:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李哲人
研报出处: 高华证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 中性
研报大小: 285 KB 分享者: sty****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

与预测不一致的方面
        光迅科技公布完成对武汉电信器件有限公司(WTD)的整合后2012  年收入/净利润为人民币21  亿元/1.60  亿元;如不计入WTD  的贡献,收入/净利润为人民币9.87亿元/9,800  万元,较我们的预测分别低5%/高6%;在我们看来,净利润高于预期主要归因于补贴高于预期以及营业费用低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点:1)  2012  年WTD  对总收入/净利润的贡献分别为53%/39%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率/营业利润率/净利润率为16%/4%/6%,表明并购WTD  起到了稀释作用(并购之前光迅科技的毛利率/营业利润率/净利润率为26%/8%/10%),而WTD  的资产周转率和杠杆率更高则提升了光迅科技的净资产回报率;2)  我们认为光迅科技将受益于运营商对传输网络的持续投入,而且公司在其高端产品平台方面的努力将提振毛利率(例如,2012  年四季度器件业务的毛利率为13%,我们的预测为8%);如今我们预计产品结构将改善,从而推动毛利率提升至2013  年的21.1%,高于2012  年的20.8%;3)公司2013  年的收入和营业费用目标分别为人民币24.5  亿元和3.29  亿元(同比增长16.5%/4.5%);我们预计合并之后更佳的规模效应将令营业费用控制得到改善,同时预计经营杠杆将令2013/2014  年利润增长30%/23%。
        

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