近期我们参加公司的  2012  年业绩说明会，公司12  年报收入增长10%，净利润下降15%，实现EPS  0.50  元（扣非0.48  元），符合公司业绩快报预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13  年一季度业绩快报预减20%-40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  年增速继续放缓原因是心脏支架行业增速放缓、国内竞争加剧、招标价格下行和新产品受制于招标尚未全面在市场推开。各省招标的进展对公司业绩恢复影响较大，预计13  年的业绩观察点在下半年，考虑Comed  和秦明医疗并表因素，收入增速将高于利润，净利润仍受制于费用压力。我们调整盈利预测为13-14  年EPS  为0.55、0.63  元，对应PE  分别为18、15  倍。公司核心业务增速放缓，其他业务业绩释放尚需时日，考虑到公司在行业具有先发优势，后续产品储备技术领先，维持  “审慎推荐-A”投资评级。
        12  年主业净利润增速下降15%：实现收入、净利润10.15  亿元、4.03  亿元，同比增长10%、-15%，实现EPS  0.50  元，符合公司之前业绩快报预期。毛利率略下降3.4  个pp，销售费用率上升6.1  个pp，净利率下降11.7  个pp。全年业绩增速持续下降，预计主要原因为：1、行业增速趋缓，国内的竞争加剧，降价预期明显（预计随着招标展开，终端售价将有10%-15%降幅空间），毛利率有下行压力；  2、营销和管理费用投入加大：营销费用同比增长52%，竞争加剧巩固和提升现有市场份额，产品线日益丰富，销售队伍扩增而加大管理费用，推行渠道下沉，同时也加大了新产品（无载体支架、诊断试剂、血管造影设备等）推广力度。
        国内支架业务增速持续放缓，新产品和海外保持良好趋势：全年支架系统的收入同比增长为5.4%，收入占比继续小幅降低，毛利率下降2.5  个pp；封堵器营业收入增长18.4%，毛利率微降0.83  个pp；其中，海外销售收入6313  万（含乐普（欧洲）公司的2566  万），同比增长152%；新产无载体药物支架已在部分省市完成招标采购工作，产品销售取得突破，销售收入已占全年支架总销售额的12%左右（中报为8%）；诊断试剂基数小而弹性大（12  年收入近千万）；“渠道下沉”继续投入，血管造影设备预计受安装周期等影响收入确认。
        几大产品线近况：一是医用耗材，主要为支架及相关耗材，这是公司占比最大的业务。受上面所述因素影响，支架业务增速将趋于平稳，预计在10%左右