平稳增长23%，EPS0.87元符合预期
　　收入54亿元（+19%），营业利润13.0亿元（+26%），利润总额13.5亿元（+26%），净利润11.5亿元（+22%），归母公司净利润10.78亿元（+23%，符合预期的增长21%），EPS0.87元符合预期；扣非后净利润10.43亿元（+23%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROE22.91%，经营性现金流0.78元/股（+82%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率同比提升1.22个百分点至83.99%显示招标限价、生产成本上升压力不明显。销售费用增长22%，管理费用增长18%。Q4收入同比增长13%，归母净利润增长33%。
　　各项业务稳步推进，综合竞争力不断提升
　　仿制药：肿瘤药招标限价压力趋缓、新产品替吉奥上量、伊立替康等出口美国，使得收入增长约15%较2011年的增长10%有所提速；手术用药、造影剂快速做大规模后收入仍均增长40%以上；电解质输液经过2010年加大推广后连续2年翻倍以上增长。创新药物：第一个创新药艾瑞昔布已获批上市，阿帕替尼胃癌适应症已申报生产，预计2013年有望获批。目前超过12个创新药物在研且以重磅品种为主，创新药业逐步进入收获期。仿制药的国际化：自伊立替康注射液和注射剂奥沙利铂分别通过美国和欧盟认证并实现销售后，后续储备品种（肿瘤药、手术、精神药品）将陆续申报和获批。
　　风险提示
　　招标限价压力和2012年9月肿瘤药降价影响公司2013年肿瘤药增速。处于持续平稳成长期，期待创新药物的有效突破手术用药、造影剂、电解质输液为未来2年业绩增长主要驱动力。公司现有肿瘤药大品种增速较慢、新品种尚在培育期、肿瘤创新药2013年有望上市构成有力新增长点。近2年公司创新药研发投入维持高位（占收入近10%）、同时创新药销售投入将逐步加大，其成效有望在2013年后体现。
　　维持前期观点：公司仍处于平稳增长期，创新药物真正贡献利润预计要2013年以后，因此我们认为未来2年公司仍将保持平稳增长。维持13-15EPS1.05/1.26/1.53，公司质地优异，核心竞争力突出，财务健康。目前13PE31X，PEG1.48，估值相对合理，随着抗肿瘤创新药物逐步进入收获期，有望迎来二次腾飞。目前股价弹性空间有限，维持"谨慎推荐"评级。