年报点评：多元深化发展，业绩有保障
        结论与建议：
        公司今日发布2012  年业绩报告，实现营收23.49  亿元(YOY+39.3%),净利润2.95  亿元(YOY+36.0%)，扣非后实现净利润2.85  亿元(YOY+38.7%)，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益智慧变电站建设加速，公司电网业务保持良好发展势头；通过并购回归电力电子业务，为电网业务持续发展助力；电网外发电厂自动化、配电与轨道交通拓展效果良好，12  年公司新签订单31.09  亿元(YOY+41.5%)，为13  年业绩奠定基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        预计公司13、14  年分别实现净利润3.84  亿元(YOY+30.4%)、4.87  亿元(YOY+26.8%)，EPS0.95、1.20  元，当前股价对应2013、2014  年动态PE  分别为15X、12X，考量公司所处行业景气度及增长预期，动态估值偏低，给予“买入”建议，目标价17.00  元。
        电网业务稳健增长，并购业务开始贡献：公司是电力二次设备行业龙头，业务涉及继电保护及变电站自动化、电网自动化与电厂自动化等。12  年公司传统业务稳健增长，实现净利润2.77  亿元(YOY+28.0%);为拓展公司发展领域，公司分别并购了“三伊公司、南京科摩、北京中能”，三家新并购公司12  年贡献净利润0.17  亿元。
        受益智能变电站建设,变电站自动化稳健成长：公司是国内智慧变电站领军企业，继电保护与变电站自动化系统份额常年位居行业前两位。12年变电站自动化系统实现16.10  亿元(YOY+27.5%)，未来智能变电站市场成长20%左右，公司作为龙头，营收有望维持在20%~30%的成长速度。
        电力电子业务强势回归，与现有电网业务互补：12  年公司重新进入的电力电子业务实现收入1.92  亿元，占营收比重8.2%，拓展效果出色。三伊公司旗下产品电力电子产品在市场上竞争力较强，与公司现有电力电子业务构成互补，协同效应强，电力电子业务有望成为新的利润增长点。
        配网与轨道交通逐步开拓，构成未来持续增长点：公司积极拓展配电网、轨道交通领域，12  年分别实现收入0.45  亿元(YOY+45.7%)、0.38  亿元(YOY+18.9%)。公司承包的湖南长沙配电自动化试点项目在12  年入选国家电网六大深化试点项目之一，凸显公司技术优势，收购“南京摩科软体＂后提升了配网主站产品线的市场竞争能力。公司在电网控制领域的积淀，成功进入轨道交通电控系统，并中标哈尔滨与昆明等轨交电力监控系统，延伸了公司优势技术领域。
        12  年新签订单31.09  亿元(YOY+41.5%)，有效保障今年业绩：未来公司将呈现二次设备、电力电子与配网产品齐头并进的格局，产品行业景气度均较高，公司发展前景值得期待。公司12  年新签订单31.09  亿元(YOY+41.5%)，为13  年业绩奠定基础。
        毛利率稳定，费用率有下降空间：公司12  年综合毛利率43.9%,同比下降2.5  个百分点；公司毛利率下降的因素在于新增产品毛利率较传统产品毛利率较低，未来随着电力电子拓展，规模效应提升电力电子毛利率回升，综合毛利率有望企稳；综合费用率32.7%，同比下降1.6  个百分点，未来一方面规模效应下销售费用率下降，受未来股权激励摊销减少影响，公司管理费用率也有下降空间，综合费用率稳中有降。
        盈利预测：预计公司13、14  年分别实现净利润3.84  亿元(YOY+30.4%)、4.87  亿元(YOY+26.8%)，EPS0.95、1.20  元，当前股价对应13、14  年PE为15X、12X，考量公司业绩成长预期，给予“买入”建议，目标价17.00元。