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玉晶光研究报告:元大投顧-玉晶光-3406.TT-訪談報告-130326

股票名称: 玉晶光 股票代码: 3406.TT分享时间:2013-04-02 18:39:09
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 葉覲瑋
研报出处: 元大投顧 研报页数: 7 页 推荐评级: 中立
研报大小: 345 KB 分享者: son****gs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        維持中立建議,目標價自180  元下修至168  元:1).  第四季獲利3  億元,季增48%,符合投顧預期,EPS  2.97  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2).  展望上半年,美系客戶調整手機庫存,加以尚未聽聞玉晶光於新手機後鏡頭供應比率有所提昇,我們預估第一季~第二季營收分別季減42%及20%,EPS  0.95  及0.7  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3).  美系客戶下半年兩款機種後鏡頭應將至少維持8  百萬畫素,仍需視屆時規格判斷玉晶光是否有機會回復為主要供應廠商,下半年營運,我們先假設玉晶光於後鏡頭供應比率10%及前鏡頭供應比率60%方式預估下半年EPS  分別為1.7  元及2.8  元。
        玉晶光2012  年營收114  億元,EPS  8  元(年減14%),我們預估2013  年營收91.7  億、獲利6.1  億,年減24%,EPS  6.1  元,目標價168  元。
        內容:
        1.  第四季稅後獲利2.96億元,EPS  2.97元,符合預期的3元:玉晶光雖尚未公告其第四季財報,但依照昨天公告的配發股利及公佈的全年獲利,估算第四季稅後獲利2.96億元,EPS  2.97元,與預估的3元差異不大。玉晶光第四季營收季增33%,略優於預期,我們推測玉晶光應供應舊款手機全數後鏡頭及新手機的1/2前鏡頭,及1/2的平板電腦前、後鏡頭所致,估算手機及平板約佔玉晶光營收58%、32%,主要客戶佔營收9成。合計2012年營收114億,年增35%,獲利8億,年減14%,EPS  8.1元,與預期的8.1元相符。
        2.  上半年平淡:因我們推測玉晶光第四季近5成營收來自於美系客戶前款手機,而在舊機下滑幅度較新機更劇,加以目前仍未聽聞玉晶光於下半年新款手機後鏡頭進度,我們再下修上半年營收、獲利,預估第一季營收季減42%、第二季營收季減19%,預估每股EPS分別為0.95及0.71元。
        3.  美系客戶前鏡頭出貨仍大,但難受惠愈加高階的後鏡頭趨勢:美系客戶於下半年可望推出兩款以上手機,根據我們訪查,兩隻手機成本售價約落在USD  200及USD  300元,成本差異主要在於機殼及TFT  LCD,加以大立光於法說會表示,主要客戶並未有畫素降級情形,我們推測下半年美系客戶的兩款手機後鏡頭仍至少維持在8M,而玉晶光是否有機會承接,仍須視屆時美系客戶訂出的相機規格而定,元大則先採後鏡頭供應比率10%及前鏡頭供應比率60%方式預估。由於品牌手機競爭愈加激烈,在硬體規格變化有限下,相機進階成為手機鏡頭後續趨勢,強調防手震、大光圈將使片數提升及鏡頭高度受限,又將增添鏡頭生產穩定度,加以美系客戶手機相機規格仍將持續提升,玉晶光於全球鏡頭市佔率恐有持續下滑疑慮,我們預估2013年營收91.7億、獲利6.1億,年減24%,EPS  6.1元。
        

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