維持中立建議,目標價自180 元下修至168 元:1). 第四季獲利3 億元,季增48%,符合投顧預期,EPS 2.97 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2). 展望上半年,美系客戶調整手機庫存,加以尚未聽聞玉晶光於新手機後鏡頭供應比率有所提昇,我們預估第一季~第二季營收分別季減42%及20%,EPS 0.95 及0.7 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3). 美系客戶下半年兩款機種後鏡頭應將至少維持8 百萬畫素,仍需視屆時規格判斷玉晶光是否有機會回復為主要供應廠商,下半年營運,我們先假設玉晶光於後鏡頭供應比率10%及前鏡頭供應比率60%方式預估下半年EPS 分別為1.7 元及2.8 元。
玉晶光2012 年營收114 億元,EPS 8 元(年減14%),我們預估2013 年營收91.7 億、獲利6.1 億,年減24%,EPS 6.1 元,目標價168 元。
內容:
1. 第四季稅後獲利2.96億元,EPS 2.97元,符合預期的3元:玉晶光雖尚未公告其第四季財報,但依照昨天公告的配發股利及公佈的全年獲利,估算第四季稅後獲利2.96億元,EPS 2.97元,與預估的3元差異不大。玉晶光第四季營收季增33%,略優於預期,我們推測玉晶光應供應舊款手機全數後鏡頭及新手機的1/2前鏡頭,及1/2的平板電腦前、後鏡頭所致,估算手機及平板約佔玉晶光營收58%、32%,主要客戶佔營收9成。合計2012年營收114億,年增35%,獲利8億,年減14%,EPS 8.1元,與預期的8.1元相符。
2. 上半年平淡:因我們推測玉晶光第四季近5成營收來自於美系客戶前款手機,而在舊機下滑幅度較新機更劇,加以目前仍未聽聞玉晶光於下半年新款手機後鏡頭進度,我們再下修上半年營收、獲利,預估第一季營收季減42%、第二季營收季減19%,預估每股EPS分別為0.95及0.71元。
3. 美系客戶前鏡頭出貨仍大,但難受惠愈加高階的後鏡頭趨勢:美系客戶於下半年可望推出兩款以上手機,根據我們訪查,兩隻手機成本售價約落在USD 200及USD 300元,成本差異主要在於機殼及TFT LCD,加以大立光於法說會表示,主要客戶並未有畫素降級情形,我們推測下半年美系客戶的兩款手機後鏡頭仍至少維持在8M,而玉晶光是否有機會承接,仍須視屆時美系客戶訂出的相機規格而定,元大則先採後鏡頭供應比率10%及前鏡頭供應比率60%方式預估。由於品牌手機競爭愈加激烈,在硬體規格變化有限下,相機進階成為手機鏡頭後續趨勢,強調防手震、大光圈將使片數提升及鏡頭高度受限,又將增添鏡頭生產穩定度,加以美系客戶手機相機規格仍將持續提升,玉晶光於全球鏡頭市佔率恐有持續下滑疑慮,我們預估2013年營收91.7億、獲利6.1億,年減24%,EPS 6.1元。