結論與建議：
        維持亞聚中立建議，目標價下調至23元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們給予中立評等基於以下理由：1).  第四季獲利低於原先預期，本業毛利率連7季下滑，獲利由盈轉虧；2).  短期而言，原油價格自2月中旬高檔修正，石化產品價格同步修正，LDPE產品價格與乙烯多呈同連動走勢，短期有潛在下跌風險；3).  中期而言，第一季下旬起，石化業面臨去化庫存風險，預計進入第二季後逐漸轉好，亞聚第二季LDEP利差將因乙烯下跌，利差有機會同步擴大，在EVA方面，經過2011年與2012年調整下，價格自第一季開始調漲；4).  長期而言，美國頁岩氣革命與中東低成本產品與中國新增產能競爭，LDEP產業供需狀況仍惡劣。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）從歷史股價走勢來看，在趨勢向下期間落在1.1倍以下，亞聚股價位於歷史水準中間偏高(目前為2013年股價淨值比1.2倍)，仍有修正空間，維持中立評等，目標價下調至23.0元（2013年股價淨值比1.1倍）。
        內容：
        1.  2012年第四季稅後EPS  -0.04元，營運由虧轉盈，主因第四季乙烯價格高漲侵蝕利差與產業供需狀況轉差：第四季營收9.61億元，季減28.5%，年減18.3%，營業利益-52百萬元，本業由盈轉虧，低於原先預期，主要因為受到第四季乙烯價格高漲，LDPE買進乙烯原料成本高於LDPE生產價格(尚未考慮工繳)，除面對其它廠商競爭外，供需狀況也轉差，整體而言不利LDPE生產。在發泡級EVA狀況，雖仍有獲利，但受到價格自2010年持續調降，獲利不如過去較佳時期。稅後淨利虧損20百萬元，稅後EPS  -0.04元。
        2.  第一季中旬後，亞聚有高價庫存與產品價格調降風險，預期進入第二季轉佳，有機會持續調整售價：近期因歐債與中國祭出國五條等因素，加上春節後原油價格自高檔修正與石化市場需求回升不如預期，上游烯烴價格大幅修正，LDPE價差擴大，截自3月下旬為止，LDPE累計第一季上漲1%，乙烯累計第一季下跌1%，LDPE利差擴大至每噸150~200美元，在扣除工繳後，在損平邊緣，有利第二季營運，但烯烴等原料產品下跌情況下，短期亞聚有高價庫存與產品價格調降風險
        3.  美國頁岩氣革命與中東低成本產品與中國新增產能競爭，LDEP產業供需狀況仍惡劣：元大投顧認為美國頁岩氣革命與中東低成本產品，加上中國近幾年新增大型乙烯產能下，衍生新增LDPE產能，對產品價差將造成下滑，亞聚要回到過去高毛利率水準，面臨高難度挑戰，我們認為營運狀況轉折點，將仰賴中國需求回溫，去化新增產能。在EVA方面，因太陽能產業需求萎縮影響，太陽能級EVA轉而生產大宗發泡級EVA，在供給增加情況下，造成EVA價格自2010年連六季下跌，在經過2011年與2012年調整下，2013年第一季發泡級EVA價格相較上一季，每公斤平均價格約調漲0.5~1元，產業趨勢有落底現象。