結論與建議：
        投資評等調降至中立，目標價34  元，潛在上漲空間6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】雖我們將第一季獲利由EPS  0.63  元上調至0.91  元，但我們基於穩懋1)第四季獲利遠低於預期6成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2)訂單能見度不佳，預估今年營收僅小幅年增5%。3)產業趨勢產生疑慮，客戶自製比重提高及CMOS  製程威脅，4)下修今年EPS10%至2.6  元。故調降穩懋投資評等至中立。
        股價評價方面，以穩懋股價對照今年EPS  預估，目前本益比約12  倍，處在歷史偏低位置，然我們基於短線第四季業外打消損失龐大，比較基期偏低下，第一季EPS  可望明顯成長到0.91  元，故決定以2013  年EPS  預估2.6  元為基準，給予13  倍本益比或34  元做為目標價。
        內容：
        (1)  第四季回顧—第四季獲利低於預期，其中毛利率優於預期，但業外提列鉅額損失，造成稅後獲利大幅季減61%，EPS  僅0.29  元。2012  年營收年增26%，稅後獲年增29%，EPS  2.2  元：穩懋召開法說會，第四季營收季增2%，毛利率季減1.3  個百分點到34.9%，主要原因是1)成本控制佳且2)產品利用率提升，但產品組合仍較第三季差。業外因1)金融資產評價損失，2)會計師評價減損損失，3)處份投資利得回沖及匯兌損失，造成業外淨損4.1億超出預期。總計穩懋第四季獲利季減61%到2.1  億，EPS  僅0.29  元。
        (2)  第一季展望—預估營收溫和季增不到1%，毛利率基於多空因素或季減5.4個百分點到29.6%，業外預估土地處份利益入帳，預估本季稅後獲利大幅季增220%，EPS  0.91  元：根據我們通路訪查結果，穩懋3  月營收回溫，第一季營收季略增或不到1%，毛利率我們基於1)產品組合，2)產能利用率及3)設備折舊年限降至5  年，預估季減5.4  個百分點到29.6%。業外假設處份土地利益3.1  億入帳且暫不考慮金融資產評價利益，預估穩懋第一季稅後獲利大幅季增220%到6.9  億，EPS  0.91  元。
        (3)  產業訂單能見度不明朗，我們下修今年營收預估  7%或年增5%，稅後獲利考量折舊年限降低及業外處份利益，僅下修預估11%或年增21%，EPS2.64  元：穩懋為全球最大砷化鎵晶圓代工廠，然受到產業趨勢可能改變(1、客戶自製比重提高：考量成本、設計時間掌握度及製程演進。2、CMOS  製程威脅：高通RF  360  為代表，意味CMOS  製程將跨入高階產品應用)，我們預估營收僅溫和季成長，全年營收預估小幅年增5%到118億。穩懋宣佈自今年起改變設備折舊年限從10  年降至5  年，預估影響數約股本的0.5  元，我們以此為估算依據，預估全年毛利率將年減3.2  個百分點到29.2%。假設費用略年增及處份土地利益，預估穩懋今年稅後獲利年增21%到19.9  億，EPS  2.64  元。