結論與建議:
伺服器和基地台用材料比重增加,獲利可望持續成長,建議買進:高毛利率的伺服器和基板台用銅箔基板佔2011 年營收比重11%,提高到12 年第四季29%,由於產品比重好轉,帶動2012 年獲利大幅成長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】預期13 年毛利率持續提升,而在支付美商Isola 權利金之後,獲利仍能向上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)台燿公告2012 年每股盈餘2.00 元、投顧預估2013 年2.10 元。參考歷年本益比間區在6~11倍,考量台燿獲利改善,且現金股息殖利率5~6%,目標價22 元或10 倍本益比,維持買進評等。
內容:
(1) 公告2012年第四季獲利0.39元,優於預期25%:伺服器和基地台用銅箔基板的利潤較高,佔12年第四季營收29%,單季毛利率提高到14.6%,因為提列侵權官司費用、外銷佣金和IFRS未休假薪資,營業費用大增,本業營運大致符合預期,業外有匯兌收益挹注,稅後盈餘0.9億,季減30%、每股盈餘0.38元,優於預期25%。合計12年每股盈餘2.00元,成長160%,優於預期4%。
(2) 第一季需求平平,但產品組合好轉,預估獲利0.36元,季減7%,調高10%:元月份營收10.5億,二月份8.3億,原先預期三月份營收可回到元月水準,但農曆年後客戶需求略有轉弱,三月份營收將較元月小幅下滑。
不過產品比重和上季相近,因而毛利率可維持在相對高檔。投顧預估第一季營收27.8億,季減1%、稅後盈餘0.8億,季減7%、每股盈餘0.35元,調高10%。第二季為傳統淡季,預估單季營收26.9億,季減3%、稅後盈餘0.8億,季減3%、每股盈餘0.34元。
(3) 規劃推出的新產品,可進一步提升獲利率,效應在下半年顯現:台燿2011年生產的銅箔基板,耐熱溫度為攝氏170度,12年提高到攝氏180度,可應用在中低階伺服器,13年規劃推出的新產品,耐熱溫度達攝氏200度,應用在中高階伺服器,可望進一步提升下半年獲利率。另外,美商Isola控告台燿侵權,投顧原先預期律師費用影響獲利1.5~2.0百分點,雙方已在13年第一季達成和解,台燿按月攤提權利金,推測影響程度降低到0.5~1.0百分點。投顧預估13年每股盈餘2.10元,成長2%,調高2%。