維持台達化中立建議，獲利調升情況下，目標價調升至9.5  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們維持中立評等主要基於以下理由：1).第四季EPS  0.02  元，優於投顧預估虧損0.16  元，但主要仰賴業外收益與所得稅利益，本業仍處於虧損；2).  短期而言，原油價格自2  月中旬高檔修正，石化產品價格同步修正，PS  產品價格處於歷史高價水準附近，有潛在下跌風險，不利台達化；3).  中期而言，第一季下旬起，石化業面臨去化庫存風險，預計進入第二季後逐漸轉好，國喬第二季PS  利差將因SM  下跌，利差有機會同步擴大；4).  長期而言，預期中國與美國需求優於2012  年，加上中國在2  月底發布政策利多，預期PS  消費將每年新增數十萬公噸，將有利產能利用率提升，但仍需留意中國國五條對房地產市場後勢影響，間接造成HIPS  下游應用防火建材與絕緣建材等需求停滯。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）從歷史股價走勢來看，在趨勢向上期間，股價淨值比約在0.9  倍至1.3  倍，在趨勢向下期間落在0.5  至0.9  倍，台達化股價住於歷史水準中間值，並未偏高。進入第二季後有機會享受上游原料修正後，所帶來較高的利差，但短期內我們認為台達化有去化庫存風險，建議股價在第二季落底後可逢低佈局，目前則維持中立評等，目標價為9.5  元（2013  年股價淨值比0.8  倍）。
        內容：
        1.  2012年第四季稅後EPS  0.02元，盈運由虧轉盈，主因第四季苯價創新高，帶動SM與PS產品價格走升：第四季母公司營收25.65億元，季增率5.4%，年增率1.9%，營業利益-52百萬元，本業仍虧損，但優於原先預期，本業轉佳主因第四季苯價創新高，帶動SM與PS產品價格走升。業外方面，則因為大陸轉投資台達中山與台達天津所生產耐衝擊EPS持續轉佳，業外投資貢獻加上所得稅利益，稅後盈餘7百萬元，稅後EPS  0.02元。
        2.  第一季中旬後，需求不如原先預期，台達化有高價庫存與產品價格調降風險，預期進入第二季轉佳：近期因歐債與中國祭出國五條等因素，加上春節後原油價格自高檔修正與石化市場需求回升不如預期，上游烯烴價格大幅修正，PS價差擴大，截自3月下旬為止，SM累計第一季下跌5.46%，PS累計第一季上漲0.55%，SM利差擴大至每噸100~150美元，有利第二季營運，但烯烴等原料產品下跌情況下，短期台達化有高價庫存與產品價格調降風險。
        3.  大陸政策利多，有利亞太區PS產能利用率提升，但國五條將不利HIPS產品出貨：中國發改委在2013年2月發布第21號令，在「產業結構調整指導目錄」中，原先發泡級塑料餐具位於淘汰類項目中，在3/1起移除，也就是說大陸禁用一次性EPS餐具解禁，預期消費將每年新增數十萬公噸，將有利產能利用率提升，但仍有潛在風險，中國推出國五條政策，對於房地產市場將不利，HIPS下游應用防火建材與絕緣建材等需求停滯。