■业绩高增长，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2012  年实现营业收入5.89  亿元，同比增长21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现归属于上市公司股东的净利润1.24  亿元，同比增长57%，EPS0.62  元，业绩符合预期。经营活动产生的现金流净额为0.15  亿元，大幅低于净利润，但较三季度已有明显改善。公司现金流量表现较差的主要原因是公司采用直销模式且公司业务处于快速扩张期，应收账款账期相对较长。考虑到公司与医院关系维护较好且医院信用资质优良，应收账款成为坏账的风险可控。公司2012  年利润分配预案为每10  股转增10  股，送红股2  股，现金分红3  元(含税)。
        ■主营业务表现突出，一季度延续高增长。得益于营销分线改革、扩大客户覆盖面和深化学术推广等努力，公司两大核心业务肿瘤微创治疗设备和医用分子筛制氧设备及工程的销售收入分别增长39%和48%，是公司业绩实现高增长的主要原因。公司同时公告2013年一季度实现净利润3,268万元-3,695万元，同比增长130%-160%，主要源于主营业务的高增长（肿瘤微创治疗设备和医用分子筛制氧设备及工程分别同比增长35%和80%以上）以及非经常性损益（600-800万元）。
        ■围绕核心优势，多种方式丰富产品线。围绕公司覆盖全国基层医院的销售网络，公司2012年陆续引进CIK生物细胞治疗项目，代理加拿大彩色超声诊断系统，介入医院建设项目，收购珠海弘陞进军血液净化产业，极大的丰富了公司的产品种类和规模。这将大大增加公司产品的集群优势，成为公司未来主要的业绩增长点。
        ■投资建议：公司是县级医院发展的最大受益者，产品线的不断丰富将增加公司的业绩弹性。我们预测公司2013-2015年业绩分别为EPS0.95元、1.33元和1.80元，业绩同比增速分别为53%、41%和35%。
        维持12个月目标价32元，重申“增持-A”的投资评级。
        ■风险提示：肿瘤微创设备在主流大医院临床认可度不高；DR  产品模式被竞争对手模仿导致竞争加剧的风险；分子筛制氧业务与医院建设周期高度相关带来的周期风险；应收账款发生坏账的风险。