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全新研究报告:元大投顧-全新-2455.TT-訪談報告-130322

股票名称: 全新 股票代码: 2455.TT分享时间:2013-04-02 18:22:34
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王登城
研报出处: 元大投顧 研报页数: 5 页 推荐评级: 中立
研报大小: 313 KB 分享者: 二****人 我要报错
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【研究报告内容摘要】

結論與建議:
        投資評等建議維持中立,目標價32  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們基於以下幾點維持全新中立投資評等,1)全新經歷去年下半年營運低潮後,今年上半年營運回升動能轉強,然對下半年仍不敢抱持過度樂觀想法。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)以今年EPS  2.1  元對照目前股價,其本益比約15倍屬於合理位置。3)整體產業趨勢仍存在不確定性,需要時間來驗證其影響性。
        股價評價方面,我們以全新2012  年EPS  預估2.1  元為基準,給予15  倍本益比或32  元做為目標價。值得注意的是3  月營收有機會到2  億,短線題材面將有利股價相對強勢,同時公司採高現金股利政策也容易吸引部份投資人。
        內容:
        (1)  第四季回顧—營收規模持續滑落季減9%,但受惠業外轉正,EPS  0.28  元反而季增6%:全新公佈第四季財報,營收僅4.3  億或季減9%創去年單季營收新低。毛利率季減0.6  個百分點到29.2%符合預期,原因是產能利用率滑落。業外因先前投資損失回沖且匯損減少而轉正,稅率因投資抵減減少而與第三季相當,總計稅後獲利反而略季增6%到0.7  億,EPS  0.28  元。
        (2)  第一季展望—前三大客戶庫存調整結束且拉貨積極,預估營收季增23%。毛利率因營收規模回升而增加,預估獲利季增56%,EPS  0.43  元:全新2  月營收月增23%優於預期,根據我們通路訪查結果,除某美系客戶因2  月天數減少,造成拉貨金額低於1  月外,其餘客戶拉貨金額均優於1  月水準。根據訂單能見度,預估3  月營收優於預期,並挑戰2  億,第一季營收預估季增23%到5.4  億優於預期。因產能利用率回升,預估本季毛利率將較去年第四季提升到31.8%或季增2.6  個百分點。假設無明顯業外收益或損失下,稅後獲利預估將季增56%到1.1  億,EPS  0.43  元。
        (3)  2013  年表現平穩,預估營收獲利年增5%及13%,EPS  2.1  元:我們基於全新2013  年1)上半年營收因去年下半年觸底後開始轉強,下半年表現仍需觀察。2)產業趨勢如品牌廠增加自製比重及高通CMOS  製程威脅等疑慮尚難確定,預估全年營收預估年增5%到23.6  億。毛利率因產能利率開始回升,預估年增0.2  個百分點到33.9%。因營收、毛利率表現平穩,我們預估今年稅後獲利預估5.2  億或年增13%,EPS  2.1  元。
        (4)  高通  RF  360  晶片對PA  廠商威脅性有多大仍無法確定:根據通路訪查結果,高通RF360  晶片能否有效威脅PA  廠商,主要重點有二,1)手機品牌廠接受程度,據了解高通用意在於對抗聯發科,爭取中國品牌及白牌手機業者青睞,至於主要手機品牌廠則擔心產品設計無差異化,恐影響品牌價值,暫無採用意願。2)高通採用Envelope  tracking  技術(追蹤訊號封值架構),因此矽材料功率放大器效能大幅提升,然該產品要求1、晶片均勻性高,2、8  吋晶圓生產,因此成本與砷化鎵相較差異不大,成本優勢恐不如外傳強勁。
        

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