結論與建議:
汽車板訂單穩定成長,而匯率和原料走勢有利於獲利好轉,建議買進:敬鵬主要生產汽車板,銅佔原料成本35%,而應收帳款90%美元、應付帳款80%台幣。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期銅價大跌和台幣小貶,成本降低和毛利率提升,使得獲利率可望在三月份止跌回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,往年股利配發率50~60%,預估配發股息2.0~2.4元,相當於股息報酬率6~8%。投顧預估2012年每股盈餘4.02元、13年3.84元,參考敬鵬歷年本益比區間在6~10倍,考量到目前的獲利率將是短期相對低檔,之後逐漸回升,目標價40.0元或10倍本益比,建議防禦型投資人買進。
內容:
(1) 預估2012年第四季獲利0.90元,季減23%,調降6%:由於1)、泰國PCB業者復工,汽車板訂單逐漸回流,2)、美國九月份宣布推出QE3,造成台幣急升和銅價大漲,獲利率下滑,3)、泰國廠的水災理賠金入帳。投顧預估第四季營收42.3億,季減11%、稅後盈餘3.6億,季減23%、每股盈餘0.90元,調降6%。合計12年每股盈餘4.02元,成長38%,調降1%。
(2) 亞幣競貶和銅價大跌,三月份獲利率可望回升,效應在第二季更加明顯:由於1)、台幣小貶1.5%,毛利率可望回升0.2百分點,2)、三月份銅價自高點8200美元回跌到7500美元,跌幅8.5%,相當於毛利率回升0.8百分點,3)、汽車板客戶多在上半年推出新車款,訂單開始增加,4)、大陸缺工,給予較高的薪資獎勵,5)、第一季提列保留盈餘所得稅,單季稅率大增。投顧預估第一季營收42.5億,季增1%、稅後盈餘2.8億,季減22%、每股盈餘0.71元,調降10%。第二季工作天數增加、台幣貶值和銅價下跌效應顯現,預估每股盈餘1.01元,季增47%。
(3) 汽車板佔比將持續提高,泰國廠則為後續成長動能:汽車板需求穩定成長,且客戶對於品質要求高,價格波動較小,仍將是今年主要訂單來源。
敬鵬2012年汽車板貢獻營收120億,成長30%,同業健鼎12年汽車板營收35億,成長50%,預估13年再成長40%,營運規模快速成長。另外,國際大廠為了降低生產成本,持續把組裝廠由大陸遷往東南亞國家,敬鵬泰國廠可就近供應當地客戶,是未來成長動能。同業泰鼎廠房也在泰國,未來數年也可望受惠於南進效應。投顧預估敬鵬2013年每股盈餘3.84元,下滑4%,調高9%。