事件
        4  月1  日，中采协会公布的PMI  为50.9%，环比回升0.8  个百分点；汇丰  PMI  为51.6%，环比回升1.2  个百分点（见图1）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    点评    中采PMI  回升幅度弱于历史平均。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月PMI  回升，符合季节情况：  
      一是05-12  年的8  年间，3  月份PMI  较2  月份无一例外地出现回升；二是这8  年3  月份回升平均幅度为3.1  个百分点，回升幅度最小的2011  年也为1.2  个百分点。因而，可以认为中采PMI  的回升，主要是季节因素驱动；但0.8  个百分点的回升幅度远小于3.1  个百分点的历史平均，凸显当前经济的弱复苏格局。从汇丰PMI  来看，3  月份回升1.2  个百分点，超越历史：06-12  年的7  年间，06、08、10、11  年回升，平均回升0.8  个百分点；  07、09、12  年下降，平均下降0.7  个百分点；回升的年份多于下降的年份，06~12  年平均回升0.1  个百分点（见图1、2）。  
        新订单、生产扩张加快推动PMI  回升。从细分构成指数来看，3  月中采PMI  回升，主要是新订单、生产和就业指数回升推动，  分别贡献0.66、0.38、0.44  个百分点，合计贡献1.48  个百分点，超过PMI  回升幅度；而供应商配送、原材料库存则分别负贡献0.42、0.20  个百分点（见图3）。从汇丰构成指数来看，3  月份PMI  回升中，新订单、生产分别正贡献0.57、0.55  个百分点，合计贡献1.12  个百分点，就业负贡献0.04  个百分点；三者合计贡献1.08  个百分点，略低于低于PMI  回升幅度（见图4）。其他0.12  个百分点，是原材料库存及供应商配送贡献：3  月份原材料库存下降放缓，供应商配送拖延。  
        库存回补可能开始。到3  月份，中采、汇丰新订单都已连续6  个月扩张，推动了产成品库存去化的结束及回补的开始：中采产成品库存在连续8  个月下降后，在3  月份首次出现扩张，而05-12  年的8  年间，有6  年产成品指数是小于50%；汇丰产成品库存也在3  月份转向扩张。显示市场预期的库存回补可能开始。