結論與建議：
        華寶投資評等維持中立建議，目標價29  元：我們基於華寶以下幾點維持中立投資評等，1).N  客戶從華寶最大成長動能角色，轉變成營運最大不確定性來源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2).  預估N  客戶營收比重從去年88%降至今年70%，重要性正在降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3).第一季營運面臨損平點考驗。我們對華寶投資建議維持中立，並維持原先29元目標價。
        短線有利股價因素為1)第二季營運有機會損平點之上。2)  根據通路訪查結果，華寶S  客戶訂單預定第二季開始出貨，營收動能可望略為轉強。3)華寶公告配發1.2  元現金股利，以現有股價計計算，現金殖利率約4%。
        內容：
        (1)  第四季回顧—毛利率優於預期，稅後獲利季增72%或EPS  0.28  元優於預期。華寶2012  年營收年增148%，稅後轉虧為盈，EPS  1.92  元：8078華寶公佈第四季財報，受惠新機NRE(技術服務)收入入帳，第四季毛利率季增0.6  個百分點到10.3%優於預期(我們估算NRE  收入1  億以上)。第四季費用因提列員工分紅或季增14%，總計華寶第四季稅後獲利大幅季增72%到1.7  億或EPS  0.28  元優於預期。
        (2)  第一季展望—華寶第一季面臨淡季且以舊機出貨為主，預估營收季減31%，毛利率季減2.9  個百分點，營運恐低於損平點之下，單季EPS  -0.23  元：華寶2  月營收月減31%低於預期，主要原因是進入傳統淡季、工作天數減少及以舊機出貨為主。根據通路訪查結果，華寶第一季出貨主要以舊機種為主，預估營收將因淡季而滑落，我們預估季減31%。3  月工作天數恢復正常，預估營收回升至1  月水準。因第一季以舊機種為主，我們預估NRE  收入將大幅下滑，預估第一季毛利率將季減2.9  個百分點到7.4%。我們認為華寶第一季將嚴格控制費用，然因營收規模下滑過快且毛利率滑落，我們預估本季營運恐將低於損平點之下或小虧1.4  億，EPS  -0.23  元。
        (3)  基於營收、毛利率與營業費用假設調整，我們下修今年營收獲利預估20%及70%，EPS  0.3  元：我們基於華寶第一季營運表現，以及未來不確定性，下修今年營收預估20%到330  億或年減27%，毛利率預估年減0.5個百分點到8.2%。我們基於營收、毛利率滑落，營業費嚴格控制，下修華寶今年獲利71%，稅後獲利預估1.9  億或EPS  0.3  元。我們假設華寶2013  年1)N  客戶下單量及機種數仍不明。2)S  客戶重新與華寶合作，預料將成為第二大客戶。3)M  客戶與中系客戶合理預估出貨量