結論與建議：
        維持中立建議：基於1).  第四季營運不佳，TV  售價下滑、毛利率較優的平板電腦需求下滑及打銷庫存跌價損失，預估第四季每股虧損擴大至0.26  元(原估虧損0.16元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2).  2~3  月開始LED  訂單能見度轉佳，TV、照明需求均明顯提升，然TV  變更規格良率調整階段，毛利率不佳，而照明需求多採TV  規格出貨，獲利率亦不高，我們預估毛利率雖逐季轉佳，但縱使樂觀評估亦僅第二季~第三季可小幅獲利，全年仍呈虧損。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3).TV  及照明為LED  產業最重要兩大應用，然TV  供應鍊集中，客戶議價能力高，照明客戶極為分散，但產業趨勢須LED  燈不跌價難取代傳統照明，LED  照明、燈泡難有超額報告。
        我們認為2009~2013  年全球約增加2000  台MOCVD，預估今年LED  TV  滲透率達9  成、LED  照明滲透率達16%，亦僅銷耗約1700  台MOCVD，供需仍呈失衡，預估璨圓2012  年營收48  億，每股虧損0.6  元，2013  年營收48  億，每股虧損0.4  元。維持中立，目標價為今年底0.9  倍淨值23  元。
        內容：
        1.  第四季虧損擴大，預估每股虧損0.26元：第四季營收季減28%，稼動率70%(vs第三季95%)，其中1.大尺寸背光因面板漲價、且LED用售價下滑10%~15%  2.毛利率較佳的平板電腦出貨減少，加以提列存貨跌價損失，我們預估毛利率-1%(vs.第三季的+9%)，營業淨損擴大至-1.7億，每股虧損0.26元，累計2012年合併營收48億，稅後虧損2.9億元，EPS  -0.61元(前篇報告預估為每股虧損0.4元)。
        2.  2013年上半年難獲利，預期最快損平點落於第二季~第三季：第一季韓國TV在新規格的直下式LED  TV推出後帶動需求回升，但因規格改變、良率不佳，TV毛利率較第四季為低，預期3月後良率方有機會逐漸回升，我們預估第一季營收季減9%，稼動率8成，而因無打銷存貨跌價的損失，預估每股小幅虧損0.2元、第二季進入旺季，訂單多，但LED供需失衡，相關產品售價均低，預估毛利率有機會回升至8%~10%，預估第二季營收季增40%，每股小幅虧損0.09元。
        3.  2013  年營運仍屬艱辛：  我們計算2009~2013  年(F)  全球增加約2000  台MOCVD，但TV全數轉為LED約銷耗4-5百台，照明每10%消耗約8百台，以今年TV滲透率9成、照明滲透率16%，今年供需仍屬失衡，下半年旺季較有機會改善獲利，但全年獲利仍難。加以TV約占LED廠商營運的30%~40%，但客戶供應鏈集中，具議價能力，難有超額報酬，而照明市場廣大，但客戶極為分散，加以LED廠商極多，目前看到的LED燈管、燈泡利潤率均不高。璨圓今年資本支出約20億元，將自有機台自58台提升至67台，加計子公司璨揚37台MOCVD機台，合計約104台，產能將擴充三成。預估2013年營收48億，每股虧損0.44元