事件：
        2012年营收同比增长39.26%，净利润同比增长35.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入为23.49亿元，较上年同期增39.26%；累计完成订货合同金额31.09亿元，较上年同期增41.48%；归属于母公司所有者的净利润为2.95亿元，较上年同期增35.98%；基本每股收益为0.72元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）符合市场预期。公司拟每10股派发现金2.5元（含税）。
        点评：
        原有电网业务较快增长，毛利率有所下降。报告期内，公司营业收入快速增长主要来自于原有继电保护自动化、配电网自动化的较快增长。其中，本年新收购的三伊公司、南京摩科、中能博瑞等公司合计贡献净利润1722.59万元，占公司净利润的5.8%。净利润增速低于营业收入增速的主要原因是毛利率同比下降2.14个百分点，毛利率下降的主要原因是新收购的电力电子业务毛利率较低，拉低了公司综合毛利率水平。
        电网内业务快速增长，2013年增势将依旧。
        公司继电保护及变电站自动化系统收入16.10亿元，同比增长27.49%；毛利率45.42%，同比略增0.43个百分点。公司该项业务较快增长缘于国网加大二次设备集采力度。2012年，国网继电保护集采19187套，同比增长78.97%；国网变电站自动化系统集采1794套，同比增长49.87%。公司中标份额均下滑约5个百分点，但集采总量的提升使得公司继电保护中标量有近45%的增速。尽管行业中标价格有所下降，但行业整体可以保持稳定增长。
        公司配网自动化系统收入4471.25万元，同比增长45.66%；毛利率38.09%，同比增长2.09个百分点。我们预计，配网自动化投资2013年有望增长60%，公司该业务将保持较快增长。
        电网外客户增加，各业务多点开花。
        公司发电厂自动化系统业务收入2.56亿元，同比增长27.35%；毛利率45.39%，同比下降2.96个百分点。公司收购“北京中能博瑞控制技术有限公司”100%股权，增加电厂中低压变频调速、高压变频调速等解决方案，增强公司提供电厂自动化全面解决方案技术实力。公司在发电厂自动化系统领域订单开拓良好，预计2013年该项业务将保持快速增长。
        公司电力电子产品收入1.92亿元，毛利率25.66%。其中，三伊电气贡献净利润1503.45万元。公司储能、微电网业中标阿里10MW光伏储能微网项目、吐鲁番国家新能源示范基地微网储能项目、珠海万山群岛微网项目等多个标志性工程。
        公司其他主营产品收入1594.47万元，毛利率15.25%。公司在风电升压站、冶金钢铁、石油石化、化工、煤炭等领域业务范围提升了市场占有份额，同时在企业EMS、安防系统等新业务上取得突破。我们预计该业务将保持较快的增长速度。
        盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长28.56%、27.03%、26.51%，每股收益分别达到0.93元、1.18元、1.50元，目前股价对应2013年动态市盈率为15.46倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年18-22倍市盈率，对应股价为16.74-20.46元，维持公司“增持”的投资评级。
        主要不确定因素。毛利率下滑风险，三伊电气盈利不达预期的风险，坏账风险。