2012年业绩同比增长57.54%,盈利质量有所提升
2012年搜于特实现营业收入16.12亿元,同比增长46.64%;实现净利润2.73亿元,同比增长57.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.95元,业绩符合之前预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度来看,四季度收入同比增长41.12%,归属母公司净利润同比增长56.17%。2012年分配方案计划10转5送5元。
2012年公司拓展速度有所放缓,净增加门店263家至1784家,其中直营门店123家,加盟门店1661家。但同时在店铺质量上有所优化,新开店铺面积原则上在200平米以上,支持加盟商开大店、多开店,鼓励加盟商开设多楼层店铺向“空中发展”,店铺形象和店铺效益有明显提升,直营门店年平均单店收入同比提升88%至88万元,加盟门店平均单店收入同比提升21%至90万元。
2012年毛利率同比提升1.5个百分点至35.8%,主要是因为公司供应链的优化,原材料价格的下降以及直营比重的提升。同时,费用率得到有效控制,销售费用率基本持平,管理费用率同比下降0.8个百分点至4.2%。2012年公司经营活动现金流量净额较前一年大幅改善,同比增长2528%至3.03亿元,盈利质量有所提升;在收入较快增长的同时,存货小幅增加11.6%至3.89亿元,存货周转天数变动不大。由于公司对加盟商包括在信用政策上扶持力度的加大,应收账款同比增长71%至2.52亿。
2013年是公司的终端店铺运营管理年
2013年是公司的终端店铺运营管理年,公司将继续保持一定节奏的外延拓展,继续之前对经销商较为行之有效的策略,多开店,开大店,对小店铺进行升级改造;同时提升对店铺“人、货、场”的综合管理,提高终端店铺运营管理水平。公司也将在2013年推出“搜于特”命名的网购品牌,独立开发网购产品。
维持推荐评级
我们维持13-14年EPS1.25/1.62元的预测,给予15年1.92元的预测,对应PE为17/13/11倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示
经济增幅放缓影响消费信心;对流行趋势把握不准或者由于天气异常造成的存货风险;企业规模迅速扩张过程中管理能力配套跟不上的风险;