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国电电力研究报告:招商证券-国电电力-600795-盈利快速提升,未来成长突出-130331

股票名称: 国电电力 股票代码: 600795分享时间:2013-04-02 17:43:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭全刚,侯鹏
研报出处: 招商证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 368 KB 分享者: rff****um 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2012  年实现每股收益0.328  元,好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2012  年实现主营业务收入556.8  亿元,同比增长9.4%;利润总额78.8  亿元,同比增长50.6%;归属于上市公司股东的净利润50.5  亿元,同比增长38.5%,折每股收益0.328元,扣除非经常损益后每股收益0.249  元,按照增发后全面摊薄每股收益0.22元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司利润分配方案为,每10  股派现1.3  元。
          盈利能力大幅提升,投资收益依然丰厚。2012  年,公司在电价提升、煤价回落的大环境下,毛利率提升至21.8%,ROE  为14.6%,创十年新高。其中,公司主业增长显著,不考虑非经常性损益,公司归属净利润仍然达到38  亿元,大幅增长60%;同时,公司出售了国电南瑞、煤销国电等资产,获得非经常性收益约13  亿元。另外,公司积极调整债务结构,资金成本明显回落。
          电量稳健增长,新机组、水电贡献突出。2012  年,在全国电力需求不景气的环境下,公司累计完成发电量1561  亿千瓦时,同比增加4.4%,全年利用小时4948  小时,高于全国平均水平376  小时。我们认为,新增机组以及公司水电大发是发电量增长的最主要原因,其中,公司江苏公司、酒泉发电等新增机组,增加发电量占增量的50%,大渡河等水电增发电量占16%。
          电力规模持续增长,非电业务稳步发展。截至2012  年底,公司控股装机容量达到3438  万千瓦,清洁能源比重达到27.5%,火电机组中60  万千瓦及以上机组占到52%,电力资产结构优质。另外,公司非电业务稳步发展,预计在2013  年,公司察哈素煤矿及宁东工业园将陆续投产,贡献业绩。
          成长性突出,估值提升空间大,维持“强烈推荐”评级。按现有股本测算,公司2013~2014  年每股收益为0.34、0.38  元,对应PE  仅为9、8  倍,具有较好的安全边际,同时,公司进入加速发展期,估值提升空间大,我们维持“强烈推荐”投资评级,按照电力板块12-15  倍PE  估值,目标价4.0-5.0  元。
        风险提示:煤炭价格反弹超出预期,用电增速低于预期,发电小时下降。

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