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通鼎光电研究报告:国信证券-通鼎光电-002491-2012年年报点评:利润率提升推动业绩释放-130402

股票名称: 通鼎光电 股票代码: 002491分享时间:2013-04-02 17:15:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王念春
研报出处: 国信证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 796 KB 分享者: a64****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2012年收入增长50.61%,净利润增长12.28%,每10股派3元
  公司年报公告2012年全年实现营业总收入28.03亿元,同比增长50.61%;实现归属母公司股东净利润1.79亿元(略微超出年度业绩预告中的1.74亿),同比增长12.28%,扣非后净利润增长8%为1.73亿元;摊薄后EPS为0.668元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2012年年度权益分派方案为:以总股本2.68亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),公司将于4月24日公布一季报。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  “量升”----产能提升已初见成效,带动收入快速上升
  公司以销售见长于市场,2010年上市后积极利用募集资金迅速扩大自身的光纤及光缆生产产能,其销售能力在后方产能及产量充足的前提下获得了充分的印证。公司通信光缆销售量由2012年初的749.75万芯公里提升了79.28%至年底的1344.13万芯公里,生产量则提高了121.6%至1577.84万芯公里,我们预计光缆的收入规模将进一步提升,其在总收入的占比也会进一步提升。
  “价稳”----光纤自给率的提高使得毛利率回升
  公司光纤生产量由年初的391.28万提升了133.02%到911.75万芯公里,其中用于外销的只有54.05万芯公里。我们认为随着光纤和光缆产能及销售量的进一步释放,公司光纤自给率将逐步提高,并最终达到100%。随着①运营商的集采总量仍然有20%左右的增长;②光纤价格并没有如前几年呈现的那样快速下降。因此我们预计随着自给率的提高,公司主要产品通信光缆的毛利率将有很大改观。这一点在公司的年报中已有反映,2012年四季度公司的毛利率已回升到20.2%左右,较去年中报提升了近3个百分点,较三季报提升了1个百分点。
  利润会在13年逐季释放,Q1超60%增长确定,维持“推荐”评级随着销售规模的扩大,销售费用同比增长49.21%;而随着长飞高管团队的加盟,人员薪酬开支增加;同时光棒、光纤及光缆产业线安装、技改等耗费的研发费用增加了3100万,导致管理费用增长57.98%;另外公司现金流较紧张,借贷增加致财务费用同比增加174.44%。我们随着公司各项产能的逐步释放,相关费用率有降低的空间,同时随着毛利率的提升,公司的业绩将会逐季度释放出来。这种迹象已从公司的三季报、年报预告及年报中反映出来,我们重申预判公司2013年一季度增长超过60%,全年业绩增长40.9%,EPS为0.94元,维持“推荐”评级。
  
  

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