2012年公司净利润同比上涨1.74%,业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012 年公司实现营业收入82.71 亿元,同比增长22%;归属于上市公司股东的净利润25.24 亿元,同比增长1.74%,基本每股收益1.59 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2012 年公司分配预案拟每10 股派现金红利1.59 元(含税)。
公司钾肥销量量价齐增,支撑公司业绩。2012 年公司生产氯化钾产品263 万吨,销售氯化钾产品286 万吨,比去年同期增加45.25 万吨,氯化钾平均含税销售价格为2794.55 元/吨,比去年同期提高12.27 元/吨,氯化钾营业收入70.89 亿元,占营业总收入的85.7%,同比增长19.58%,氯化钾毛利率72.50%,同比降低了0.97 个百分点。而公司的综合一期项目亏损6.65 亿,ADC 一体化项目亏损2.71 亿元。
国内钾肥市场供大于求,价格上涨乏力。目前国内钾肥库存达400 万吨,加上2013 年上半年钾肥合同300 万吨大部分还没到港,国内全年产量大概500 万吨左右,边贸进口全年大概100 万吨左右,2013 年钾肥的供应还是较为充足的,2013 年下半年的钾肥合同签订的可能性较小。受高库存影响,经销商销售压力较大,而下游复合肥以高氮肥为主,钾肥按需采购,钾肥价格上涨乏力。而对今年钾肥价格起一定支撑作用主要来自上半年的钾肥合同价格到岸价400 美元/吨,加上相关费用大概2650元/吨港口价格,与目前的国内钾肥价格相近,预计今年的钾肥价格平稳为主。
综合项目将逐步投产,盈利情况将有所好转。化工一期项目已打通所有装置的工艺流程,全部装置均能生产出合格产品,但个别装置尚需提高生产的稳定性;二期项目各装置初步建成,目前已完成计划投资额的92%,力争2013 年下半年开始各装置大机组试车和联动试车,2013 年年底实现部分装置进行投料试车;碳酸锂项目在试车的同时进行工艺改造,目前已能连续稳定生产出工业级以上碳酸锂产品。金属镁一体化项目、海纳公司PVC 一体化项目、新增100 万吨氯化钾项目均达到预定建设进度,预计新增100 万吨钾肥项目今年下半年投料试车。
风险因素:项目进展不及预期;下游需求疲软钾肥价格下跌。
盈利预测与投资评级:预计公司13-15 年的EPS 分别为1.67、2.15、2.55元,对应的动态市盈率分别为17.05、13.24、11.14,由于公司国内钾肥龙头和钾肥资源的稀缺,给予公司20 倍的市盈率,6-12 个月目标价33.4 元,维持对公司的“持有”评级。