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天士力研究报告:国信证券-天士力-600535-2012年报点评及资产注入点评:成长再添一翼-130402

股票名称: 天士力 股票代码: 600535分享时间:2013-04-02 17:05:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺平鸽,杜佐远
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 945 KB 分享者: xxd****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  扣非后主业强劲增长41%,EPS1.49元符合预期
  收入93亿元(+42%),归母公司净利润7.69亿元(+26%),EPS1.49元符合预期的1.50元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后净利润7.47亿元,主业快速增41%,对应EPS1.45。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经营性现金流0.80元/股(+206%,主要工业平台母公司1.07元/股+主要商业平台子公司-0.27元/股),ROE16.48%。Q4收入28亿元增长57%,归母公司净利润1.44亿元EPS0.28元增长64%,扣非后净利润1.31亿元同比增长55%。
  利润分配预案:拟10送10派2(含税)。
  医药工商业持续快速增长表现优异
  医药工业:收入增长43%超市场预期,毛利率微降0.5pp:1)丹滴成为基药独家品种并通过美国FDA2期临床,加大医院和OTC、社区基层市场推广,连续两年增速超20%,12年列入国家"2012年度国家重点新产品计划战略性创新产品立项项目",为全国唯一一个药品,未来将持续受益于FDA临床研究推进、渠道和终端精细化建设,未来若通过FDA3期临床(开始招募受试者)将更具爆发潜力;2)随着11年下半年以来各省医保招标到位、社区推广全面展开,二线品种全面强劲增长,养血清脑新进基药后有望成为公司第二个过十亿大品种。
  医药商业:收入增长41%,毛利率大幅提升1.15pp:医药商业并非公司发展和盈利重点,但已成为推动公司自产药品良性营销增长的强大后盾。
  集团优质化药资产注入,构建三大制药平台,成长再添一翼
  低价收购特色专科化药企业帝益后,公司将构建以现代中药为核心,生物制药和化学制药为两翼的战略布局,优势互补,协同发展,同时将增厚业绩约10%。
  再次上调业绩预测,长线坚守,分享收获期成长
  12年大幅计提0.95亿元资产减值损失,为13-15年业绩夯实基础并预留空间。
  13年5年期激励将到期,后续激励计划值得期待。维持13-15EPS2.02/2.63/3.38元/股,同比增36%/30%/28%,加上并购的帝益和由此带来的财务费用增加,合计13-15年EPS2.20/2.85/3.68元/股,同比增48%/30%/29%。
  重申公司是一家创新型并具国际化视野的现代中药企业,围绕心脑血管大病种领域形成系列产品线、构筑了原料资源、研发创新、精益生产、项目管理、营销模式突破等产业链系统性综合竞争优势。各项业务次第进入产业收获期,中长线投资价值突出。13年合理价值为73-77元(对应13PE33-35x);未来十年千亿市值可期,推荐!参见深度研报《传承创新、追逐梦想》
  

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