过去十年，投资驱动的经济模式发展到了极致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而在2013年以来，经济扩张举步维艰，需求的故事已经讲不动了。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为供给调整是解开"产能过剩"和"长期增速下行"的钥匙，供给约束将给中国经济的未来带来希望。    需求扩张举步维艰。12年4季度以来的经济回升源于融资总量的扩张，但从信贷的监管以及非信贷的规范来看，我们认为融资的高增将难以持续。预测13年GDP增速为7.9%，下半年将重新回落。    投资驱动已到尽头。12年青海的投资总额已经超过GDP。如果我国维持20%的投资增速不变，4年后全国投资总额将超过GDP。目前我国高速公路已经饱和，制造业产能过剩，房地产成为堰塞湖，未来基建、地产、制造业等三大投资均将逐渐失去弹性，仅能指望存货投资。    投资冲动受到约束。以资金、土地、劳动力、资源和环境为代表的生产要素价值正在重估，而央企考核机制也已从数量转向质量指标，投资被套上重重枷锁。  企业盈利有望改善。12年以来制造业投资增速持续下滑，过剩行业去产能终于开始。电力是投资最早下滑的制造业行业，也是盈利最早反转的行业。    消费已成经济主导。12年的消费已成为经济增长主要贡献，最大背景是劳动力人口下降，劳动力价值重估。目前银行信贷向居民户转移，加上90后步入消费市场，消费边际倾向提高。    货币回归中性，通胀可控。如果投资下滑，货币增速将受控，通胀很难超预期。目前CPI高PPI低的格局有利经济转型，央行中性货币政策或成常态。    融资成本趋于改善。投资冲动意味着资金需求过剩，因而投资驱动的经济资金成本趋于上升。未来投资下降，资金需求回落，加上居民理财觉醒带来的资金供给增加，融资成本趋于改善，资金成本或易降难升。    从周期理论到增长理论。经济波动下降，增长下移，与之对应资本市场宏观研究应从周期理论过渡到增长理论。过去需求扩张造成经济大幅波动，使得周期理论成为主角，存货、制造业和地产周期成为主题，而资本市场也是在周期波动、原地踏步。未来我们应该关注供给端的变化，通过生产要素价值重估激发出更高的增长潜力，只有这样才能真正提高资本市场的中枢水平。