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天士力研究报告:信达证券-天士力-600535-年报点评:依然维持高速增长的行业龙头-130402

股票名称: 天士力 股票代码: 600535分享时间:2013-04-02 17:02:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李惜浣
研报出处: 信达证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 618 KB 分享者: Jan****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2012年年报点评  2013  年04  月02  日
        事件:公司发布2012  年年报,2012  年营业收入为93.01  亿元,较上年同期增41.58%;归属于母公司所有者的净利润为7.69  亿元,较上年同期增25.93%,扣非后的净利润为7.46  亿元,同比增长40.87%;基本每股收益为1.49  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        核心产品复方丹参滴丸市场地位依然稳固。基层销售增长,FDA  认证宣传等因素继续推动滴丸增长,我们估计12  年的增速在20%,销售额接近20  亿。同时复方丹参滴丸FDAⅢ期临床实验项目进展顺利,目前已完成FDA  Ⅲ期临床的前期准备(临床用药制备、临床实验方案、伦理审批、医生培训、临床中心筛选),并开始招募Ⅲ期临床受试者。
        二线产品增长提速。公司2012  年医药工业收入增速达到43%,我们估计二线产品收入增速超过80%。其中进入新版基药目录的养血清脑颗粒,芪参益气滴丸、益气复脉注射剂等产品增长率接近翻番,借助于天士力整体品牌优势和资源,以及国家政策的扶持,我们预计未来2  年仍能保持一个高速的增长。
        拟14.5  亿元收购天士力帝益药业。帝益药业股东为天士力集团和崇石创投(天士力集团的联营企业),资金来源除了4  亿的公司债和1.3  亿的募集资金外,我们预计公司还需要借贷大约9  亿,每年增加约5000  万的财务费用。2012  年天士力帝益主营业务收入为5.30  亿,净利润为1.06  亿,综合考虑,收购完成后预计2013  年每股收益增厚0.15~0.20  元(不考虑送股)。
        盈利预测:根据公司的经营情况,暂不考虑并购天士力帝益和送股,我们预计公司2013~2014年每股收益为1.99(+0.07)元、2.47(+0.12)元,新增2015  年每股收益为3.03  元,考虑到公司在中药现代化领域的龙头地位,我们仍然维持“买入”评级。
        风险因素:新版基药招标价格过低;复方丹参滴丸FDA  认证不达预期

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