2012年年报点评 2013 年04 月02 日
事件:公司发布2012 年年报,2012 年营业收入为93.01 亿元,较上年同期增41.58%;归属于母公司所有者的净利润为7.69 亿元,较上年同期增25.93%,扣非后的净利润为7.46 亿元,同比增长40.87%;基本每股收益为1.49 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
核心产品复方丹参滴丸市场地位依然稳固。基层销售增长,FDA 认证宣传等因素继续推动滴丸增长,我们估计12 年的增速在20%,销售额接近20 亿。同时复方丹参滴丸FDAⅢ期临床实验项目进展顺利,目前已完成FDA Ⅲ期临床的前期准备(临床用药制备、临床实验方案、伦理审批、医生培训、临床中心筛选),并开始招募Ⅲ期临床受试者。
二线产品增长提速。公司2012 年医药工业收入增速达到43%,我们估计二线产品收入增速超过80%。其中进入新版基药目录的养血清脑颗粒,芪参益气滴丸、益气复脉注射剂等产品增长率接近翻番,借助于天士力整体品牌优势和资源,以及国家政策的扶持,我们预计未来2 年仍能保持一个高速的增长。
拟14.5 亿元收购天士力帝益药业。帝益药业股东为天士力集团和崇石创投(天士力集团的联营企业),资金来源除了4 亿的公司债和1.3 亿的募集资金外,我们预计公司还需要借贷大约9 亿,每年增加约5000 万的财务费用。2012 年天士力帝益主营业务收入为5.30 亿,净利润为1.06 亿,综合考虑,收购完成后预计2013 年每股收益增厚0.15~0.20 元(不考虑送股)。
盈利预测:根据公司的经营情况,暂不考虑并购天士力帝益和送股,我们预计公司2013~2014年每股收益为1.99(+0.07)元、2.47(+0.12)元,新增2015 年每股收益为3.03 元,考虑到公司在中药现代化领域的龙头地位,我们仍然维持“买入”评级。
风险因素:新版基药招标价格过低;复方丹参滴丸FDA 认证不达预期