事件：公司于2013年3月28日晚间发布2012年年报，报告期内营业收入为67.2亿元，较上年同期增17.85%；归属于母公司所有者的净利润为1.77亿元，较上年同期增46.72%；基本每股收益为0.64元；公司2012年利润分配预案为：每10股转增5股派1.8元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：自2009年以来，公司归属于母公司所有者的净利润取得4年CAGR35.46%，与同做猪饲料的明星公司大北农4年CAGR45.05%相比，虽不胜出，但也瞩目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合公司2012年年报，我们提出公司盈利的持续增长是有潜力，还有两招：1）有关种猪业务的盈利结构转变；2）有关前期猪饲料的盈利结构转变。
　　种猪业务：种猪业务进入放量时代公司种猪业务2012年营销收入达0.72亿元，毛利率为50.91%。我们对公司种猪业务的盈利成长持乐观预期，认为2013年有大幅增长（销售收入达1.5亿左右）。
　　饲料业务：重“质”不重“量”公司饲料业务是否还有梦想？我们认为：梦想需要现实基础的支撑，公司的梦想在于“质”的结构调整，而不在于“量”的产能扩张。
　　关于“量”：自觉压制扩产欲望近年，公司扩产明显不敌业内的双胞胎和大北农。2012年底公司产能370万吨，大北农产能600万吨。公司上市以来的资本投入集中在种猪业务上，区域性饲料建厂并不激进。根据年报信息，2012年的公司饲料业务销量约为215万吨，增长25%。我们判断，公司饲料业务由于基数较大，且受品种结构及行业景气的制约，“量”上已处于阶段性瓶颈，预计2013年增长放缓至10%-15%。
　　关于“质”：致力调整产品结构我们认为，公司上市以来重视调整产品结构，提高前期猪饲料的销售占比。公司饲料业务毛利率从2011年的8%提升至8.58%。注意，公司产品升级需要正确的销售导向及产品定位，不是客户规模化那么简单。如果公司继续坚持控“量”提“质”的经营策略，饲料业务毛利率提升至10%以上是可以做到的，这也将是公司盈利持续增长的根本保障。