投资要点
        事件：
        圣农发展发布一季度业绩预告，预计实现净利润-9000万到-7500万元，同比增长-216%至-196%，折合EPS-0.099元到-0.082元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        13年一季度持续亏损，低于预期。12年四季度亏损约在9300万左右，13年一季度环比改善不大。我们估计一季度屠宰肉鸡在5000万羽左右，即每羽净利在-1.8到-1.5元/羽，相比12年四季度，亏损程度只是小幅缩小。一季度业绩低于预期的原因，主要是节后猪价跌速超出预期，带动鸡肉价格下跌。
        一季度鸡肉价格低迷，成本费用压力大。（1）鸡肉价格低迷。一方面受猪价下跌影响，一季度鸡肉市场价格持续低迷。另一方面，公司下游的一些大客户，如肯德基，在12月底与公司签订一季度的供货协议。而签订协议之时恰逢速生鸡事件曝光，导致协议价格较低。（2）成本压力大。豆粕价格受12年美国干旱影响大幅上涨，一季度由于国内饲料需求较好，一直保持在较高位臵。此外，冬季肉鸡保暖和防疫费用较高，合计可达1元/羽以上。（3）公司浦城、政和等项目资金占用较大，费用压力较大。
        期待二季度起环比改善。（1）鸡肉价格或环比改善。一方面肉价受清明、五一、端午需求拉动影响，已经出现企稳迹象。另一方面，肯德基看重公司一体化的养殖模式，二季度重新签订供货协议，采购价格将有所上升。（2）成本下降。近期国际大宗农产品弱势，最近一周跌幅较大。我们延续此前观点，认为13年农产品供给偏多，未来原材料成本压力较小。此外，二季度起公司保暖和防疫费用可为公司节省1元/羽的成本。即二季度公司亏损程度将大幅缩小。（3）下半年公司业绩或随猪价反转。我们延续此前对猪价底部的判断，如果三季度底或者四季度猪价出现触底反转行情，则公司业绩将大幅改善，并且将迎来1年半左右的上升周期。
        盈利预测与投资建议。我们预测公司13-14年EPS0.23、0.96元，对应的PE52倍、13倍。公司的大机会在于13年下半年肉价的触底回升。目前公司正经历亏损严重的时期，二季度如果环比改善趋势确立，则是很好的买点。维持增持评级。
        风险提示：鸡肉价格波动风险。