事件：
        公司3  月30  日公布上年财报，去年公司共实现营业收入502.28  亿元，同比增加27.44%；实现归属于上市公司股东净利润21.71  亿元，同比增加14.12%；实现摊薄后每股收益1.53  元，同比增加14.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计13-14  年EPS  分别为1.72元和2.01  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        黄金产品量价齐升导致收入增加：公司以黄金业务为主，公司2012  年收入增长主要源于黄金产量以及黄金价格的增长，国内黄金现货2012  全年均价338.67  元/克，同比增长3.53%。  同时，公司矿产金量达26  吨，同比增长17%，价格与产量因素叠加作用导致公司营业收入增加。
        成本上升导致毛利率略有下滑：公司2012  年毛利率为10.0%，与2011  年相比减少1.2  个百分点，其中黄金业务的毛利率为9.92%，比上年减少1.24  个百分点。毛利率下降的主要原因是营业成本上升，2012  年公司营业成本为452.26亿元，同比增长29.24%，大于营业收入增长幅度，其中，营业成本上升最主要的驱动力源于黄金业务材料和动力成本的上升。
        销售费用和财务费用上升明显：公司2012  年发生销售费用3901.67  万元，较上年同期增长54.77%；发生财务费用2.75亿，比上年同期增长51.55%。销售费用的明显上升是由于黄金销售数量较上年同期增长所致。而财务费用变动的主要原因是2012  年贷款规模增大所致，2012  年底，公司短期借款额26.3  亿元，比上年底增长197.85%。
        投资建议：公司特点：相对其他金矿公司，山东黄金产量、储量增长较快。未来公司三大看点：第一，公司2013  年计划自产金27.9  吨，自产量增加源于加快重点项目的建设，特别是三山岛8000t/d  项目、焦家6000t/d  项目、新城10000t/d项目；第二，公司资源注入的潜力巨大，2012  年集团购入天承矿等优质资源可望装入上市公司平台；第三，在众多金属价格整体下行的背景下，我们预期金价2013  年震荡上行，有5%-10%的涨幅，所以在地产受阻，大盘难涨的背景下，黄金成为较好的投资保值品种，山金作为最纯粹的黄金将受到青睐。预计公司13-14  年EPS1.72  和2.01  元。给予公司2013  年23  倍PE，则6  个月目标价为39.56  元。维持公司“买入”评级。
        风险提示：公司主要风险源于金价的大幅下跌。所以未来主要利空公司的因素是欧债危机的加剧爆发，美国量化宽松的提前推出等因素。