富安娜公布2012年年报，营业收入同比增长22.26%至17.77亿元；营业利润同比增长30.83%至3.50亿元；归属于上市公司的净利润同比增长25.78%至2.60亿元，对应每股收益1.62元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司  2012  年利润分配预案为每10  股派3  元，资本公积转增股本预案为10  转10。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        去年家纺行业整体低迷，公司经营稳健、发展态势良好
        家纺作为耐用消费品受宏观消费环境影响较大，去年家纺行业整体增速放缓，富安娜经营稳健，表现优于行业，实现收入同比增长22.26%，净利润同比增长25.78%。公司主营业务收入17.48亿元，较上年同期增长了22.29%；其他业务收入2915万元，较上年同期增长了20.81%。分地区来看，销售收入占比前三位的是华南、华东、西南，占比分别为34.45%、21.01%、13.06%。其中，华南地区销售毛利率也最高，达到  54.28%，高于整体毛利率5.83个百分点。
        成本和费用控制较好，毛利率和净利率同比上升
        2012年，公司毛利率同比上升1.41个百分点至48.45%。通过对上游原材料成本和人工成本的控制，公司已经连续3年毛利率持续提升。同期，公司费用控制较好，销售费用率下降0.11个百分点到23.29%，管理费用率略微上升0.02个百分点至4.64%，期间费用率同比下降0.17个百分点。销售净利率提升0.41个百分点至14.65%。
        公司存货同比有所下降，经营现金流量同比增幅较大
        去年底，公司存货为4.37亿元，同比下降15.44%；其中库存商品额2.40亿元，同比降低2.60个百分点，原材料8865.52万元，同比降低15.01%，原材料库存的下降主要是由于棉花和坯布价格趋于稳定，公司减少了储备量，使整体库存压力有所降低。2012年，公司经营现金流量净额较上年同期显著改善，同比提升112.57%。
        以“艺术家纺”为核心，稳步推进多品牌战略
        去年，公司以“艺术家纺”为核心，坚持多品牌的发展战略，走大家居的发展路线，不断提高产品附加值和终端销售能力。在巩固主品牌富安娜的基础上，继续加快馨而乐品牌的独立发展步伐，独立店柜的数量进一步增加，新的儿童品牌“酷奇志”和升级后的维莎也已经推向市场。
        直营渠道优势明显，新渠道发展迅猛
        公司坚持直营渠道与加盟渠道互补的销售模式，加盟和直营渠道数量占比为3：1。在三家上市的家纺企业中，富安娜直营渠道优势明显：在消费低迷情况下，对终端的控制力较强，能够更好应对市场需求的变化。截至2012年末，公司新增直营网点69个，加盟网点273个，共有销售终端2273个。同时，公司加大对新渠道的投入，实现销售收入2.23亿元，同比增长117.34%，淘宝“双十一”活动一天销售近7000万元，实现了跨越式发展。
        盈利预测与投资评级
        我们测算公司2013-2015年EPS分别为1.91、2.28和2.76元，目前对应估值分别为17.80、14.95、12.33  倍。受益于房地产发展和消费升级带来的广阔发展空间，富安娜经营比较稳健，未来看点主要是多种渠道扩张和多品牌运作，维持公司“增持”评级。
        风险提示增持
        1、消费低迷对终端销售的影响；2、渠道拓展与费用控制低于预期