71号文引发的思考
        中小企业金融机构总体持有信用债5%左右，限制投资城投债对市场影响有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去两个季度，先后有四部门463号文，8号文，71号文针对地方融资平台提出限制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为理解对地方融资平台政策核心是即控又保，目的是提高其可持续性的同时不会激起信用风险。银行规范表内外平台债权会造成信用债供需的短期错配，但居民对高收益产品的需求不会因为所有文件而改变。而且整顿平台债务会令地方财政可持续性增强，长期来看，平台融资以一个适当的节奏转向资本市场，将会增强发行人财务约束，提升城投债资质，降低平台公司发生信用事件的概率。
        信用债市场扫描
        3月信用债调整为主，低评级上行较大：AA及以上评级短融收益率上行6-8BP，AA级品种收益率上行幅度最大；AA及以上评级3年期中票收益率上行3-7BP，AA级品种收益率上行幅度最大；AA及以上5年期中票收益率上行6-12BP，AA+级品种收益率上行最为显著。AA-级各品种全月收益率总体下行。交易所债指在股市下跌背景下小幅上涨。
        净供给增加，中票是主力：上月短融发行1957.3亿元，到期1262.57亿元；中票1762.9亿元，到期246.3亿元；企业债发行961亿元，无到期；公司债发行686.2亿元，基本无到期，中票是净供给主力。从信用债发行评级和品种来看，近期短融、中票发行只数占比最多，从评级来看，AA和AAA级品种发行只数占比居前。
        4月市场判断和投资策略
        基本面看，信用债经历年初的“蜜月行情”之后，已经充分反映弱复苏的风险收益特征。未来经济低于预期在3月信用利差的调整中也已有所反映。目前信用债估值相对合理，市场波动的中枢稳定。
        资金面看，4月中下旬1季度数据相继出台，经济和通胀大概率都低于预期，预计政策继续保持中性，资金面从紧的市场预期也会得到缓解，回购利率将稳定。
        市场供需来看，未来信用债供给不断增加将成为常态，但居民部门理财需求崛起和资金面稳定提供了更充足的弹药，供需不会出现明显错配，对市场造成冲击有限。
        因此我们判断4月行情总体延续震荡。继续建议攻守平衡策略，中等久期，适度杠杆，提升评级，防范经济下行带来的信用风险上升。城投债方面，建议从地方隐性担保能力强和地方受地产调控的影响小两方面甄别个券。产业债方面建议回避工程机械等强周期行业，钢铁、有色、水泥、化工、船舶、风电设备、光伏等产能过剩行业，抗周期能力差的中小企业。