公司12年实现EPS  0.73  元，YoY  -30.48%，低于申万预期的0.8  元/股（YoY-21%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12  年实现主营业务收入91.4  亿元，同比增长9.54%，主营业务成本71.0  亿元，同比大幅增长20.4%，归属于母公司净利润7.3  亿元，同比下滑30.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现原煤产量1456  万吨，商品煤销量1219.84  万吨，销量同比增加68.94  万吨，主要由于钱营孜矿年产量由180  万吨提升至356  万吨所致。
        煤价持续下跌和成本集中计提是导致四季度业绩低预期的主要原因。公司12Q1-4  EPS  分别为  0.28、0.25、0.19  和0.01  元/股，对应单季毛利率24.7%、22.1%、29.8%和12.9%。四季度毛利环比大幅下滑，主要由于营业成本较三季度增加4.8  亿，同时营业收入仅增加了1.5  亿元。12  年Q4  公司所在地动力煤价格环比下跌1.7%，焦精煤价格环比下跌8%，延续Q3  以来下跌趋势，导致收入增长有限。从前三季度毛利率水平看，Q3  毛利明显偏高，推测Q4  公司对营业成本进行了集中计提。
        材料费大幅上涨导致12  年营业成本同比大幅增长。公司12  年吨煤材料费用同比大幅增长19.7%，外加销量增加，拉动煤炭生产成本同比大幅上涨16%。
        另一方面，职工薪酬刚性上涨13.3%、制造费用同比上涨9.6%，也是12  年营业成本增长较快的重要原因。
        下调公司  13  年盈利预测至0.35  元/股（原0.77  元/股），对应13  年PE  33倍，估值明显偏高。下调盈利预测主要是下调了13  年商品煤价格假设，并上调了吨煤成本假设，同时由于公司钱营孜矿产量有所释放，我们相应上调了原煤产量假设。公司自身成长性一般，未来增长有赖于大股东资产注入，我们维持“中性”评级。