一、政策影响偏负面
        银监会下发8  号文，意图对商业银行理财业务运营以及理财资金投向进行规范化管理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        政策的短期影响可能偏负面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这一监管规则的实施，影响商业银行表外信贷创造、冲击部分实体经济融资来源，短期内可能对实体经济流动性以及投资活动产生偏不利影响。
        我们认为，短期关注政策实施力度和相应的对冲措施；中期关注与实体经济走势相关的流动性大环境。去年4  季度以来实体经济投资意愿偏弱和贸易盈余扩张有一定的持续性。
        这将创造整体偏松的流动性环境，缓解流动性收缩的冲击。我们会密切跟踪各类型融资数量和利率价格数据。
        二、经济增长偏弱
        3  月份中采制造业PMI  回升0.8  个百分点至50.9，显著弱于市场之前的预期。分项显示产成品库存较多累积，原材料补库意愿不足。分地区东部PMI  回升尚可，中西部较弱。东部的回升可能和出口较强存在关联，这和汇丰PMI  的结果是一致的。分行业也显示和出口及消费相关度高的轻工业较强，和投资活动相关的中上游较弱。
        工业品价格的结果是类似的。上游行业的价格压力和全球商品供应松动存在关联，这在一定程度上改善了部分中游行业的企业盈利。但需求疲软压制了中下游产品的价格，影响了企业盈利反弹的高度。
        自去年下半年以来，制造业投资的继续下降对经济的恢复造成了压力，而今年政策的不确定性可能正在制约政府投资的扩张。在前期库存调整支撑力量结束后经济出现了停顿。
        房地产和出口仍是今年支持经济增长的主要力量，在此背景下经济趋势下滑的风险可能不大，但复苏的时点进一步延后。
        三、流动性宽裕可持续
        最近两周因为临近季末，银行间利率水平出现一定程度的上扬，但幅度波动较小。票据利率小幅上升，但国债和信用债收益率略有下沉。这些可能都体现了流动性的宽裕。
        在美元快速升值的背景下，新兴市场货币普遍贬值，但人民币近期升值步伐不慢，可能体现了贸易盈余扩张带来的影响。
        在经济相对偏弱，贸易盈余扩张的背景下，通货膨胀受到抑制，而流动性局面将比之前预期的更为宽松，维持时间更长。
        四、全球经济
        近期公布1、2  月份数据来看，美国经济延续复苏态势：制造业底部反弹、房地产市场表现强劲、就业缓慢恢复。欧元区经济复苏仍待时日，一些机构评估认为欧元区经济出现有意义的复苏至少要等到明年下半年。全球领先指标的环比变化较去年二三季度要强，但近期出现了停滞。
        上周的金融市场显示，全球股市小幅回升，新兴市场指数也有所回调。债市方面，美国10  年期国债收益率继续下行，意大利、西班牙10  年期国债收益率显著上行，日本长期国债收益率下行至历史低点。大宗商品方面，CRB  指数小幅上行，其中原油价格继续上涨，金价下挫。汇市方面，美元指数继续强势，曾一度超过83  的高点；欧元创四个月新低，日元趋于稳健。
        风险提示：政府基建低于预期、影子银行监管加强、全球复苏的波折