事件:
公司公布2012年年报,公司2012年实现营业收入4.95亿元,同比增长44.93%;归属上市公司股东净利润0.60亿元,同比减少20.57%;基本每股收益0.53元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年公司利润分配预案为每10股派发人民币0.5元现金(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
观点:
1.银联体系竞争日趋激烈,公司增收不增利。
公司2012年年报显示,公司实现营业收入实现4.95亿元,同比增长44.93%;归属上市公司股东净利润0.60亿元,同比减少20.57%,主要是因为POS行业下游客户相对集中,主导了POS产品的价格,POS厂商的议价能力相对较弱。我国POS行业的竞争格局相对稳定,主要为分别为深圳百富、深圳新国都、福建联迪、福建新大陆和北京惠尔丰等5家企业所垄断,行业内各家企业产品品质相差并不大。按客户划分,POS机的销售对象主要有银联体系、商业银行和第三方支付。相比POS机行业的集中度,下游客户结构集中度更高,加之产品相差不大,各家企业产能限制也不大,导致价格成为招标的重要影响因素。2012年,银联体系招标价格相比2011年下降15%左右。各主要POS供应商在银联体系的价格竞争加剧,公司的利润被严重挤压,公司POS产品的毛利同比下滑12.94个百分点至38.92%。在银联体系,公司实现的销售收入为1.39亿元,占公司营业收入的28.09%,同比降低了16个百分点。中国银联控股的银联商务、广州银联支付以及深圳市银联金融网络有限公司是公司银联体系的主要客户,2012年银联体系的销售收入约占公司总收入的30%,对单一客户的依赖依然比较大。
2.公司商业银行业务有望取得突破,第三方支付业务持续拓展。
公司全年在商业银行实现营业收入2.26亿元,同比增长93.85%,占公司营业收入的45.64%,较去年同期提高了11.52个百分点。在商业银行方面,公司原有的客户主要是中小银行,从去年开始逐步进入到四大国有商业银行的采购名单。公司在建行、中行的电话POS采购中均有所斩获。在传统POS方面,公司去年也中标了中行的POS采购,与中行的合同是两年期的,今年的采购量也有保证。今年公司的重点放在其他商业银行上,并希望在农行的传统POS采购方面有所突破。
报告期内,公司向第三方收单服务机构及企业实现销售收入1.24亿元,同比增长121.2%,占公司营业收入的25.05%,较去年同期提高了8.64个百分点。在第三方支付方面,目前全国共有223张第三方支付牌照,其中47家具有银行卡收单资格。所谓第三方收单服务机构,主要是指部分非金融机构开始与中国银联体系公司、商业银行等传统收单机构合作,提供特约商户开发、POS终端的采购与布放、技术维护等服务。公司在这方面的客户主要是通联。随着具有银行卡收单资格的第三方机构越来越多,公司所面临的下游客户也日益分散,分散的客户结构不易形成议价能力,从而可以保证公司产品的销售价格。目前公司正在跟第三方客户接触,今年这方面的业务也将持续增长。
3.公司收购美国公司ExaDigm股权,产品打入北美市场。
公司海外事业部成立以来,还没有取得实质性的进展,公司今年计划在海外市场做一些突破。公司12年投了美国的一家公司ExaDigm,由新国都向ExaDigm公司在未来两年内进行总价值达300万美元的投资,投资完成后新国都将持有ExaDigm公司20%的股权。业务合作模式主要是ExaDigm公司提供美国市场的产品和商户需求,负责产品的市场渠道的开拓与维护、产品认证和测试、以“ExaDigm”商标在美国市场推广新国都提供的产品;新国都则负责根据ExaDigm公司提供的需求进行产品定制,公司计划两年内实现2万台POS机的销售,今年争取销售收入取得突破。
结论:
公司现在面临的主要问题就是行业竞争日趋激烈,产品价格下降较快,公司的利润空间不断受到挤压。公司通过以量补价的策略应对,一方面加大对现有客户的拓展,今年有望在商业银行方面,特别是在农行的招标中有所斩获;另一方面积极开发第三方支付方面的客户,海外高毛利的市场也在持续拓展当中,扩大海外市场的影响力。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为7.11亿元、9.55亿元和12.38亿元,净利润分别为0.67亿元、0.73亿元和0.81亿元,每股收益分别为0.58元,0.64元和0.71元,对应的PE分别为22倍、20倍和18倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示:
公司商业银行的拓展低于预期;海外市场的销售低于预期。