2012 年稳健增长,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现收入54 亿元,同比增19%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现净利润10.8 亿元,同比23%,EPS 为0.87 元,扣非净利增长23%,业绩符合预期。我们预计肿瘤药收入约26 亿元,增长13%;麻醉药收入约13.5 亿元,增长40%;造影剂收入约3.9 亿元,增长45%;电解质输液收入约3.2 亿元,增长超过100%。公司2012 年利润分配预案为每10 股派现金0.8 元(含税),送红股1 股。
创新与仿制并进,新药将批量上市。2012 年累计投入研发约5 亿元,完善研发体系,加强临床研究队伍建设,推进临床研究进度。新承担包括国家科技重大专项在内的9 个国家级科研项目,创新药阿帕替尼和19K 完成Ⅲ期临床研究并申报生产,法米替尼和瑞格列汀则基本完成Ⅱ期临床研究。公司产品管道上品种丰富,前期大量的研发投入成果将在近几年逐步显现,预计2013 年创新药阿帕替尼胃癌适应症和6-7 个高端仿制药将获批。2014 年获批新药的数量将会更多。
短期仍将平稳增长,推进营销转型和国际化。因前两年获批药物不多,加之去年受肿瘤药降价影响,公司今年仍将维持平稳增长。但公司加快学术营销的转型升级,践行复合销售模式,进一步细分目标市场,调整产品结构,加大手术用药、造影剂等非肿瘤药的销售力度。
同时公司国际化进程也稳步推进,截止目前共有1 个原料和3 个制剂车间通过FDA 和欧盟GMP 的批准前现场检查,同时又向FDA 和欧盟递交了6 个制剂产品的认证申请。预计未来公司将通过对外合作等多种模式实现制剂大规模出口,形成新的增长点。
投资建议:考虑到主导产品去年底降价和今年奥沙利铂进入基药目录可能带来的影响,我们小幅调整2013-2015 年EPS 预测分别为1.03元、1.29 元和1.69 元(原预测:1.05 元、1.34 元),同比增长分别为19%、25%和27%。维持12 个月目标价35 元,重申“增持-A”的投资评级。
风险提示:新药品上市推广不达预期的风险;老产品招标降价风险。