投资要点:
        原料药占比继续下降：
        2012年公司录得营业额8.56亿人民币，同比减少20.8%，净利润1.14亿人民币，同比减少21.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业额和利润的减少的主要原因是公司的头孢菌素中间体、原料药和粉针剂的销售额较去年同期有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于抗生素政策的影响，公司主动减少了头孢原料药和中间体的销售。2012年中间体及原料药的的占比已经下降至44%。专科药占总体销售额的38%，达到3.3亿元。公司毛利率同比增长4.3个百分点增至37.9%，随着未来专科药占比持续提升，毛利率有望持续提升。
        专科药业务增长强劲，成为主要利润来源：
        专科药方面，公司加大了推广及销售，全年继续快速增长，目前，专科药业务已经成为公司主要的利润来源。公司的重点推广品种"安内喜"（氯沙坦钾氢氯噻嗪片）的生产及销售量较去年同期增加了68.1%及49.4%，"雷易得"（恩替卡韦分散片）的生产及销售量较去年同期增加了152.5%及120.9%。由于抗生素药物目前能为公司提供的盈利有限，目前专科药基本是公司主要利润的来源。
        安内真进入基药，西可韦受益于雾霾：
        公司主打产品安系列中的领头羊"安内真"（苯磺酸氨氯地平）进入新版基药目录。公司两年前已经把5mg投入到了零售药店、社区诊所基层市场，基层市场近期增长缓慢。目前主要看中端市场的增长。进入基药后，公司会用差异化的定位，用不同的规格在不同的市场进行推广，未来增长可期。公司抗乙肝药物雷易得（恩替卡韦）近两年发展迅速，国内竞争对手主要有百时美施贵宝、中国生物制药。2012年公司雷易得同比大幅增长70%达到7700万的销量，预计2013年仍有较高的增速，销售额过亿是大概率事件。抗过敏药物西可韦受益于国内北方雾霾天气严重，需求旺盛，2013年有望打破近年增长放缓的势头，恢复高增长。
        继续执行高派息政策：
        一直以来，公司的派息率都维持在40%左右。2012年度，公司派发中期股息港币0.015元/每普通股，拟派末期股息港币0.055元/每普通股，派息率保持在40%左右的较高水平。
        目标价3.1港元，维持买入评级：
        考虑到医药原料药行业及专科药行业的平均估值水平，以及公司未来几年的复合增长率，我们给与公司目标价3.1港元，相当于2013年15倍PE，较现价有49%的上升空间。