业绩同比上升:2012年实现营业收入556.8亿元,同比上升10.1%,实现归属于母公司所有者净利润50.5亿元,同比上升38.5%,实现基本每股收益0.328元;第四季度实现营业收入149.0亿元,同比上升5.0%,实现归属于母公司所有者净利润27.0亿元,同比上升71.4%,实现基本每股收益0.176元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10股派发现金红利1.3元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
发电毛利提升:业绩大幅上升的主要原因在于电价上调(平均电价同比上升5.2%)、电量上升(受益于装机增长,发电量同比上升4.4%,但由于下游需求较弱,利用小时同比减少270小时,下降5%)和煤价下降(同比下降5.4%)所带来的发电毛利提升,发电毛利率同比增加7.5个百分点,发电毛利同比增加42.8亿元,上升58.8%。
其他影响因素:(1)财务费用:尽管公司资金成本率同比有所下降,但在建工程转固等使得财务费用同比增加12.1亿元,上升24.1%;(2)投资净收益:同比减少3亿元,下降9.5%,主要原因在于处置长期股权投资产生的收益同比减少1.9亿元;(3)营业外净收入:营业外净收入同比增加1.4亿元。
装机容量持续增长:公司未来业绩增长将主要来自于煤价下降和装机容量增长,2014年-2015年将迎来投产高峰期,其中控股的大渡河流域水电开发公司在建4座水电站首台机组预计2014年投产,2015年-2016年开始大规模投产,火电方面,预计2014年投产240万千瓦左右,2015年投产800万千瓦左右;除此之外,公司是国电集团火电及水电业务的整合平台,存在较大资产注入空间,盈利有望持续提升。
投资建议:暂不考虑资产注入,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.33元、0.35元和0.38元,对应PE为9.1倍、8.4倍和7.7倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价3.6元。
风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期、利用小时大幅下降、投产速度放缓等;