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桂林旅游研究报告:安信证券-桂林旅游-000978-2012年年报点评:福隆园项目受阻,两江四湖首次盈利-130402

股票名称: 桂林旅游 股票代码: 000978分享时间:2013-04-02 15:12:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 董云翔
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持-A
研报大小: 306 KB 分享者: 199****杨小青 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      每股收益0.17元,同比下滑10%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2012年实现营业收入5.02亿元,同比下滑2  %;实现净利润6117万元,同比下滑10.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)拟每10股派发现金股利0.5元(含税)。业绩下降的主要原因报告期内福隆园项目因拆迁难度加大,未能交付土地,而2011年隆园项目交付土地40亩,实现收入4823万元。扣除福隆园项目,公司2012年营业收入同比增长8%,净利润同比增长7.6%。
        主营业务经营平稳,两江四湖景区首次盈利。2012年公司共接待游客749.54万人次,其中景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)接待游客279万人次,同比增长5.6%,实现营业收入2.05亿元,同比增长11.3%。漓江游船客运业务共接待游客66.83万人次,同比下降0.07%,实现营业收入1亿元,同比增长2%。两江四湖景区经过两年培育,首次扭亏为盈,实现营业收入7708万元,净利润757万元。
        人力成本和财务费用上涨导致期间费用同比上升3.6个百分点。报告期内,公司管理费用因人工成本上升同比增长5.3%,财务费用因借款利率上升同比增长34%,导致期间费用上升3.6个百分点至36%。
        维持“增持-A”评级,  6个月目标价8元。不考虑福隆园项目结算,预计公司2013~2015年EPS分别为0.2、0.25、0.3元,对应动态PE35x、27x、23x,估值处在行业高端。《桂林国际旅游胜地建设发展规划纲要》已正式公布,税收、融资等方面的政策细则预计将于近日出台,公司作为区域旅游资源平台,有望从中受益。长期来看,国家旅游综合改革试验区和国际旅游胜地建设将刺激桂林旅游市场客流增长,上市公司旅游资源丰富,多个项目正处培育期,人均旅游支出低,业绩存在改善可能性。维持“增持-A”评级及8元目标价。
        风险提示:井冈山股权纠纷败诉

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