摘要：
        银监会  8  号文对于理财产品投向“非标债权资产”进行严控，未来社会融资总量大幅缩减，从而利好利率债市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先，银监会规定理财产品投向信托、票据等非标债券资产不得超过理财产品余额的35%或银行总资产规模的4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作为主要资金来源，上述两条红线将卡住新增理财投向表外规模，将对未来的非信贷融资扩张产生极大制约。同时，通过单独管理核算，并比照自营贷款流程，理财投向非标债券资产将被处于严格的风控管制中，而相应的风险计提也会挤占银行新增信贷额度。结合自463  号文以来的各项政府发文，相信监管层对严格管制信贷和社会融资总量的决心非常强烈，所以，我们判断未来一段时间内包括信贷和非债券类脱媒融资的扩张增速将大大减速，相应的生产和投资在输血断流必将放缓增速，最终压低经济增长中枢。此外，猪价将带动物价下行。所以，未来2、3  季度对利率债投资将形成利好。
        升压不断，外汇占款注入，流动性整体呈现宽松。虽然美国消费、收入数据持续向好之势并未改变，但由于距离就业目标尚远，美联储年内仍有可能延续够债，加上英国、日本加大量宽力度，国际市场上人民币升值压力存在，资本有流入倾向。此外，今年以来美国和新兴市场增长对冲了欧元区的低迷，出口状况良好，顺差增长。外汇占款从贸易和资本市场两个渠道注入要高于去年，短期来看，流动性将保持宽松之势。
        构建“浮息债+收固付浮”固定组合仍有盈利空间。受商业银行热捧，shibor  中标利差偏低，根据中债估值，1、3、5、7  年shibor  浮息金融债的扯平收益率低于同期限固息收益率，票息优势缩减。但是，由于1-5  年3M  shibor  互换利率高于shibor  浮动水平，如果购买shibor浮息债，相应shibor  收浮付固互换，将获得较高固定收益。而且，利率上行风险并未完全消除。因此，shibor  债依然有投资价值。同时，本周三发行了国债和金融债受基本面和资金面双重利好下，预计市场仍存在投资热度。我们预计，本次发行的利率产品将接近或略低于二级市场水平。