事件：华录百纳公布了2012  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年营业收入同比增长36.94%至3.93  亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长38.63%至1.17  亿元，按期末股本计算的每股收益为1.95  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分配预案为每10  股每10  股派6  元人民币（含税），以资本公积金向全体股东每10  股转增12  股。公司预计2013  年一季度归属于上市公司股东的净利润将同比增长10%-30%。
        点评：
        第四季度收入大幅增长，毛利率下降  2012  年第四季度单季度营业收入同比增长39.7%至1.39  亿元，单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长56.4%至3366  万元。12  年第四季度的单季度毛利率从上年同期44.69%下降至30.38%。我们估计可能是由于第四季度实现收入的电视剧的合作方占有投资比例相对较高。第四季度单季度的营业税金与附加为-316  万元（上年同期490  万元），财务费用-622  万元（上年同期180  万元），是第四季度净利润增长高于收入和毛利增长的主要原因。
        电视剧制作发行数量继续增加  2012  年电视剧收入同比增长29.3%至3.59  亿元，公司继续推进精品电视剧的策略。2012年电视剧收入《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》。2012  年公司共有《歧路兄弟》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《乱世三义》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》等六部剧目取得发行许可证，已经开机或者基本完成拍摄，未取得发行许可证的剧目为8  部。2013  年公司计划制作12-14  部电视剧。2012  年年底的存货金额为2.23  亿元，比三季度末的1.72亿元继续增长，说明公司的影视剧储备较为充足，为公司2013年电视剧业务的持续增长奠定了基础。
        精品电视剧战略成果显著  公司的精品电视剧的凭借高质量获得了一线卫视和央视播出渠道，公司出品首轮上星播出组合基本都是多家主流卫视频道的强强联合，从而也带来较高的发行价格。2013  年在已经暂定发行方案的剧目中，《天真遇到现实》作为东方、江苏、深圳三家卫视的开年大戏，《战雷》将在北京、安徽、深圳、云南四家卫视首轮播出；《咱们结婚吧》将于2013年在CCTV-1  和湖南卫视黄金时段播出。
        将优秀电视剧内容题材延伸到电影业务  2012  年电影收入同比增长244%至3305  万元。公司将电视剧领域中“全面规划+全程控制”的运作模式运用到电影业务之中，2012  年改编自台
        湾热播剧《痞子英雄》的电影《痞子英雄之全面开战》实现了公司在电影业务上的突破。2013  年公司将继续加大电影业务的开拓，其中电影版《金太狼的幸福生活》取材于公司出品的热播剧，由公司经纪业务板块签约演员集体出演，将探索公司全程控制的电影制作新模式，将是公司将电视剧内容延伸到电影上的重要尝试。
        盈利预测  我们预计公司  2013  年至2015  年的EPS  将分别为2.73  元、3.76  元、5.19  元，对应当前股价的市盈率分别为27、19、14  倍。给予“审慎推荐”评级。
        风险提示  电视剧行业竞争加剧，精品电视剧供应数量大幅增加的风险。进入电影业务后电影票房低于预期的风险。