事件概述：公司2012  年实现营业收480.71  亿元，同比增长3.77%；归属上市公司股东的净利润73.3  亿元，同比下滑9.12%，EPS  为0.95  元，业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年利润非配预案为每10  股派发现金红利2.0元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2013  年完成营业收入550  亿元，同比增长约14.4%。
        投资要点：
        全年收入微增，四季度下滑幅度较大。公司2012  年实现营业收480.71亿元，同比增长3.77%。其中，混凝土机械、环卫机械、土方机械收入分别增长11.2%  、1.9%和116.5%，起重机械、路面及桩工机械同比下滑9.5%和10.3%  。第4  季度，公司主动收紧销售，加快资金回收力度，导致同比下降31.66%和82.41%，下降幅度超出我们的预期。
        综合毛利率持平，第4  季度明显下滑。公司高毛利率产品混凝土机械，占比略有提升，弥补其毛利率下降；同时起重机产品由于履带吊销售额的提升毛利率增长1.14  个百分点至26.90%，综合来看，2012  年公司综合毛利率与11  年大体持平。受收紧的销售策略与人工成本影响，第4  季度毛利率仅为  23.0%  ，同比大幅下滑10  个百分点，环比下滑13  个百分点。
        第  4  季度加大汇款力度，经营现金流明显改善。第4  季度公司注重控制风险，加强应收款回款管理。经营活动净现金流量约29.60  亿元，同比增长41.42%，与3  季度相比增加28  亿元。
        旺季可能延后，静观房地产投资走向。2012  年第4  季度起，房地产成交活跃，地产商拿地积极，市场普遍预期房地产投资回升。但是国五条出台打乱市场对房地产新开工回升预期，地方细则出台之后新房销售和拿地速度的变化将成为工程机械行业业绩与估值的方向标。
        给予公司“买入”评级：我们预测2013-2014  年EPS  分别为1.07  元、1.19  元,公司是行业龙头，但估值低于市场均值，我们给予2013  年9倍行业平均估值，目标价9.63  元，“买入”评级。
        风险因素：  房地产投资、基建投资增速下降。