公司2012年实现营业收宏入源24公6.8司4类亿元模,板同比增长39.21%;归属母公司净利润5.02亿元,同比增长7.54%;扣非归母净利润4.53亿元,同比增长2.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加权平均ROE11.83%,较去年增加0.15%;基本每股收益0.65元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
综合毛利率进一步提升至19.55%,主营业务毛利率提升至16.49%。分品类看,生鲜毛利率下降0.23%至12.95%;食品用品毛利率上升0.54%至18.02%;服装毛利率上升0.32%至28.54%;分地区看,毛利率全部上升。各地区的发展按照成立时间顺序而梯次变化,越新的地区营业收入增速越快,毛利率和毛利贡献越低。
期间费用率大幅上升至16.69%,三项费用率全面攀升。公司12年销售费用激增45.09%,主要来自人工费用增长42.43%、租赁上涨61.55%、折旧摊销费用增长58.69%;管理费用增加59.53%,主要来自人员工资费用大幅增长84.14%;此外,短期融资券利息支出增加也使得财务费用率攀升至0.60%,随着公司门店扩张速度相对放缓,短期和长期借款下降,公司2013年财务费用率将有下降空间。
新开门店步伐略有放缓,新门店单店面积进一步增大至1.1万平米。公司新开门店47家,略低于年初50家计划,新开业单店面积1.1万平米,呈现大店化趋势。
公司经营面积205万平米,比上年净增加48万平米。从地区分布来看,重点还是集中在老区,福建和重庆各开店7家。北京和江苏也在加速布点,分别开店5家。同时,福建和重庆各关店1家,均是3千平米左右的社区店。
各子业态同店增速较2012年中期进一步下滑,内生增速未见底。公司2012年全年和2012年上半年个子业态同店增速分别为大卖场(4.87%,7.82%)、卖场(7.01%,11.23%)、社区店(4.07%,6.64),仅BRAVO精致超市同店增速回升。显示出公司门店内生增长仍然受到宏观经济冲击,没有明显回暖。
河南子公司成功减亏,辽宁、江苏子公司仍未有明显减亏。新进入地区12年上半年和12年全年亏损额分别为:河南(-2,785,-3,760)、江苏(-1,675,-3,496)、辽宁(-2,613,-5,357),除河南略有减亏外,辽宁、江苏仍未有明显减亏迹象,新区能否实现快速减亏仍然是未来跟踪的重要因素。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2013-2015年EPS分别为,仍然看好公司长期外延扩张空间,以及密集布点的战略,但短期估值较为合理,同时未来业绩反转趋势具有不确定性,净利润增速逐步放缓,因此下调公司至“增持”评级