事件：
        公司  4  月2  日发布2012  年财务报告：营业收入同比增加35.91%至5.75  亿元，营业利润同比增加38.20%至1.06  亿元，利润总额同比增加35.17%至1.11  亿元，归属上市股东的净利润同比增加39.96%至9909  万元，每股收益0.54  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司年报披露  2013  一季度业绩预告：归属上市股东的净利润预计比去年同期增加5%-30%，去年同期为1915  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司披露2012  年业绩分配预案：每10  股派1.0  元（含税）。卫生部  3  月15  日公布的2012  版《国家基本药物目录》，公司的低分子肝素产品入选。
        点评：
        低分子肝素钙制剂增长超预期，起点仍低、未来可期：期内公司水针制剂增加39.47%至962  万支，超出我们预计的30%增长。目前公司产品在低分子肝素钙制剂领域金额占比约20%，刚好处于起步加速阶段，依然有很大的提升空间。我们预计未来3  年公司低分子肝素钙制剂有望保持30%以上的增速。
        “低分子肝素技术+医院制剂”双壁垒：低分子肝素在全球范围内都是有门槛技术领域，生产厂家少，竞争相对缓和。我们认为公司的低分子肝素钙、依诺肝素、达肝素技术在国内领先，达到国际水平，未来相关原料药的出口将是公司业绩增长点。
        另外，在国内医院制剂领域，公司凭借低分子肝素钙的优质优价已经初步建立了品牌和营销渠道，成为国内龙头。我们预计年内公司可获得那屈肝素和达肝素的制剂生产批文，将进一步加强公司在抗凝血专科药领域的龙头地位。
        “低分子肝素”进基药，中性偏利好：低分子肝素“注射液”剂型入选新版基药，包括钙盐和钠盐。我们认为低分子肝素属于术中和术后用药，市场基本在二、三级医院，入选基药并不会带来基层医院的需求放量；而公司产品万脉舒享受优质优价，主要市场在三级医院，因此我们认为对公司属于中性。我们预计常州子公司今年将获得普通低分子肝素钙注射液的批文，定位中高低端，目标是拓展县级及基层等市场，因此低分子肝素进基药利好公司。
        维持“强烈推荐”评级：我们预计公司2013-2015  年净利润增速分别为30%、34%和31%，EPS  分别为0.68  元、0.92  元和1.20  元/股，当前股价对应的PE  为28、21、16  倍。我们认为公司是抗凝血专科药领域的龙头，驱动业绩增长的三驾马车刚启动，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：肝素原料药行业竞争加剧、新型抗凝药蚕食肝素类抗凝药市场。