事件：
        3  月28  日公布2012  年年报：公司2012  年实现营业总收入4809.8  亿元，同比增长10.62%；营业利润393.4  亿元，同比下降5.66%；归属上市公司股东净利润207.52  亿元，同比增长2.62%；基本每股收益为1.882  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评摘要：
        受销售费用及资产减值损失计提影响，业绩低于预期2012  年公司收入同比增长10.62%，增速稳健；但归属净利润同比仅增长2.62%，低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于从2012  年9  月1  日起上海通用不再并表，导致多项财务指标缺乏可比数据，但综合来看归属净利润增速远低于收入增速主要有2  方面原因。一方面，销售费用快速增长，在9-12  月上海通用不再并表的情况下（上海通用销售费用不并表，但其收入通过上海通用销售公司并表），销售费用率不降、反而提高0.4  个百分点。另一方面，资产减值损失大幅增加13  亿元，主要由于可供出售金融资产减值准备、存货跌价准备及坏账准备计提额是去年同期的4.4  倍。
        销量稳健增长，彰显龙头风范
        2012  年我国汽车销量1930.6  万辆，同比增长4.3%。公司2012  年销售整车449  万辆，同比增长12%；市场占有率23.26%，继续保持国内领先地位。其中，乘用车、商用车分别销售298.3、150.7  万辆，同比增长12.5%、10.8%，分别比行业增速高出5.4、5.3  个百分点。
        上海大众B  级车表现抢眼
        2012  年上海大众销量为128  万辆，同比增长9.8%。其中帕萨特销售23.3  万辆，取得40.68%的增长，表现抢眼。此外，紧凑型SUV  途观销量增长34%。凭借B  级车和SUV  车型的优异表现，2012  年上海大众营业收入1752.7  亿元，同比增长11.42%。
        通用紧凑型车持续发力，自主品牌稳步推进
        2012  年上海通用销量为139.3  万辆，同比增长13.08%。其中紧凑型车持续发力，凯越、英朗、新赛欧分别取得9.29%、28.57%、41.37%的增速。
        此外，新车型也有不俗表现，迈锐宝2012  年销售5.2  万辆；昂克拉上市两个月销量累计突破1  万辆。
        上汽通用五菱继续扩大市场份额，2012  年销量145.8  万辆，同比增长12%；其中微车121.2  万辆，同比增长7.68%，高出微车行业增速7.75  个百分点，市场份额提升至53.7%。
        上汽自主品牌稳步推进，2012  年销量20  万辆，同比增长23.5%。其中，荣威350、名爵3SW  分别销售7.4、4  万辆，增长可观。
        公司车型丰富、产能充裕，将继续领跑国内乘用车市场公司车型丰富，看好通用新车型迈锐宝、昂克拉、凯迪拉克及大众新桑塔纳的表现。此外，A  级车积极抢占中西部2、3  线城市市场。上海通用和上海大众采取“南下西进”策略推进全国布局，分别在武汉、新疆建立新工厂，新产能的释放、新市场的开拓将为A  级车持续增长提供保障。
        上汽自主品牌乘用车定位中高端，公务车采购政策的倾斜将带来持续利好，但短期销量贡献有限，自主品牌乘用车的销售表现还需继续经受市场的检验。
        城镇化建设将推动3、4、5  线城市经济发展和基础设施的不断完善，微车仍有较大市场空间。“微车老大”通用五菱的市场地位将进一步稳固。
        盈利预测与估值：预计公司2013-2015  年EPS  分别为2.12、2.35、2.55元，当前股价对应PE  分别为7、6.3、5.8  倍，给予“谨慎推荐”评级。
        风险提示：行业竞争环境恶化；规模扩张风险；新产品销售低于预期。