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烟台万华研究报告:东莞证券-烟台万华-600309-2012年年报点评:跨入高速增长阶段,维持推荐-130401

股票名称: 烟台万华 股票代码: 600309分享时间:2013-04-02 14:09:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李隆海
研报出处: 东莞证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 348 KB 分享者: wyy****24 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        归属净利润同比增长27%,四季度同比翻倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年公司实现营收159.42亿,营业利润36.14亿,利润总额35.66亿,归属净利润23.49亿,同比分别增长17%,32%,27%和27%,基本每股收益1.09元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,四季度实现营收45.22亿,营业利润11.74亿,利润总额10.67亿,归属净利润7亿,同比分别增长43%,187%,136%和122%,环比分别增长6%,18%,6%和5%。业绩基本符合市场预期。2012年分配预案为:每10股派7元(含税)。  MDI量价平稳增长,增速与行业平均水平相当。2012年公司收入增加22.8亿,增速17%。其中异氰酸酯增加17.12亿,增幅16%,占增量的75%,2012年纯MDI价格从年初的20300元/吨上涨到年末的23200元/吨,均价22163元/吨,同比上涨4.86%;聚合MDI均价18776元/吨,同比上涨9.53%,我们预计公司异氰酸酯2012年均价同比上涨8%左右,产销量估计增长7.4%左右,与行业需求增速相当。报告期宁波万华MDI装置完成部分技改,产能提升到80万吨左右,公司总产能达到110万吨,距离180万吨的远景目标又迈进了一步。  主力产品MDI毛利率上升4个点,其他产品也表现不俗。报告期内公司销售毛利率34.88%,同比上升4.33个百分点。其中MDI毛利率37.15%,同比上升4.17个百分点,对毛利率提升起决定性作用。MDI占收入比例77.73%,同比基本持平;收入占比约22%的其他产品毛利率为27.24%,同比上升了5.23个百分点,对毛利率的提升亦有贡献。报告期期间费用率11.48%,同比上升1.32个百分点,其中销售费用率上升0.22个百分点,管理费用率上升0.38个百分点,财务费用率上升0.73个百分点。总体而言费用率控制在较好水平,财务费用增长较为突出。  资本支出大幅增长,负债利率保持极低水平。2012年构建长期资产的现金支出达到39.35亿,同比增长约50%,与经营活动产生的现金净流量相当,主要用于宁波万华二期项目及其一次技改14.53亿,烟台八角工业园12.95亿,东港电化三期3.62亿,宁波万华HDI2.17亿,宁波热电二期2.26亿等。报告期末公司有息负债余额达到93.85亿,较期初增加18.37亿,资产负债率从52.83%上升到56.33%,主要是由于分配股利、偿付利息等支出近20亿元,其中2012年分配股利现金支出13.14亿,偿付利息支出约4亿,宁波万华向少数股东分配约2.96亿。经测算,公司平均有息负债成本在4.5%左右,处于相当低的水平,这主要由于公司大量使用美元借款的缘故。  

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