事件:
1. 公司公布年报,公司12 年实现营业收入10.83 亿元,同比增长24%,实现归属母公司净利润7280.17 万元,同比下滑57.81%;另外,全年计提各项减值准备合计7337.51 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2. 公司公布13 年业绩预告,预计一季度同比下降50.82%-80.33%投资要点
年报符合预期,减值准备大量计提。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年业绩符合我们此前预期,由于价格下滑带来的毛利率下降使得业绩大幅下滑在下半年就有所预期。而值得关注的是此次年报中对各项资产进行了大幅减值的计提,12 年前三季度共计提了1011.7 万元,而全年计提为7337.51 万元,反推四季度单季的计提为6325.81 万元,而其中也首次对存货进行了减值准备,存货减值准备全年计提4325.8 万元。
一季度业绩较差,系去年基数较高。公司一季度业绩大幅下滑主要是由于同期产品价格仍处高位,去年价格下滑体现到收入中是从而三季度开始的,一季度毛利率仍有42.69%,但今年一季度毛利率预计在30%左右,因此下滑也属预期之内。
净利率弹性大,价升或降本都将带来高增长。公司12 年经营性净利率仅1.12%。今年我们认为成本仍具备10-15%的下降空间,而价格止跌就能提升约8-10%的净利率;价格涨则更是能够带来净利率更大的提升。因此在当前条件下我们认为公司是拐点型公司中具备充足弹性的品种。
财务与估值
上调盈利预测,维持买入评级。考虑EPC 并入和价格进一步下降的影响,我们上调公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.47、0.81、0.94 元(原预测13-14 年为0.46、0.79),年均复合增速61.05%,根据DCF 估值测算的公司每股价值为15.21 元,维持公司“买入”评级。
风险提示
价格下滑超预期、市场份额下滑超预期、装机量低于预期。